| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年12月30日 15:15 |
作者： |
李慧勇;孟祥娟 |
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结论或者投资建议：
经济处于衰退阶段，政策以稳为主－2011年11月主要经济数据分析
12月将呈现经济继续回落，CPI季节性上涨的格局。预计工业增加值增速2011-12-12回落至12%，投资增速回落至24.3%。受春节前食品价格上涨带动，12月证券研究报告CPI上涨4.4%，比上月提高0.2个百分点。受经济下行影响，非食品价格经济从滞胀到衰退，政策暂宜微调应对—2011年10月主要经济数据分析及PPI继续回落，预计非食品价格回落至2％，PPI回落至1.8%。就短期而言，由于经济缓慢下行，但还未触及政策底线，现在就以政府投资来稳增2011-11-10长的可能性不大；当务之急仍是下调准备金率，稳定货币供给。我们预计通胀回落趋势确立政策转松有待数据—2011年9月份物价及金融数据短评准备金率可能很快会再次下调，未来12个月将下调2个百分点。
原因及逻辑：
上调全年CPI涨幅至5.5%—2011年8月份主要经济数据及政策分析
12月份CPI预计为4.4%，比上月提升0.2个百分点。预计12月份食品价2011-09-12格涨幅为10.1%，比上月提高1.3个百分点。从商务部监测数据看，受“元旦、春节”节假日的推动，部分食品价格呈现季节性上涨，其中蔬菜、水外围动荡政策或进入观察期—2011年7月份主要经济数据及政策分析产品和食用油价格分别环比上涨19.8%、1.1%和0.2%，猪肉价格虽然从本月的第二周开始止跌回升，但是由于回升力度不大，本月猪肉平均价格低2011-08-10于上月，环比为-2.6%。鸡蛋、肉类、白条鸡和粮食价格分别环比下跌2.6%、CPI如期创新高，7月通胀压力仍大－2011年6月CPI与PPI数据分析1.6%、0.4%和0.3%。2001年、2004、2006和2009年的春节均在1月份，12月的食品价格平均环比上涨1.9%。受经济下行影响，非食品价格及PPI2011-07-12持续回落，12月预计分别为2%和1.8%，12月份商务部监测的生产资料批通胀继续上行政策仍需应对-2011年5月份主要经济数据分析发价格指数继续回落，除橡胶价格和农资价格环比上涨、轻工原料价格环比持平外，矿产品、黑色金属价格等都环比大幅回落。
12月份出口增速预计为15.4%，比上月提升1.6个百分点，进口增速预计为18.8%，比上月回落3.3个百分点。受外围需求放缓，以及国内宏观调控的影响，工业增加值增速继续回落，021-23297396预计将从上月的12.4%回落至12%。根据中钢协公布的数据，中上旬粗钢日均产量同比增速为-1.7%，增速比上月回落4.6个百分点，经济增长持续回联系人落。工业增加值和投资增速分别为13.7%和24.3%。
（具体内容请见附件）
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