| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月22日 14:48 |
作者： |
李明亮;汪辉;刘铁军 |
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在通胀确定性回落的背景下，中国经济面临房地产和出口双引擎减弱的风险。为了防止经济硬着陆，政府会相应地调整货币政策和财政政策以实现中国经济稳步增长。在2012年度宏观报告中，我们从确定性变量入手，通过综合分析来判断2012年中国经济面临的政策环境和整体走势。
由于持续一年的货币紧缩、总需求回落、猪价下行和输入性通胀压力减小等因素的作用，2012年CPI将会降至3.3%。从全年运行趋势来看，CPI将呈现前高后低的特征。
2012年中国经济两大推动引擎呈现明显减弱的趋势：一是房地产调控持续导致房地产投资增速持续下滑，由于地产行业会影响钢铁、建材、家电、机械等多个上下游行业，这个引擎熄火会对中国经济产生较大负面拉动；二是出口，欧债危机蔓延和海外经济低迷背景下的外需不振会影响到出口依存度高的中国经济。
在房地产投资明显下滑和外需不振的情形下，中国经济要实现软着陆，政府必然要对宏观政策进行调整：一是货币信贷及时转向，改善企业面临的资金紧张状况；二是发挥积极财政政策的作用，部分对冲房地产大幅下滑造成的负面影响。
2012年的货币政策基调是“稳健”，实际将逐步宽松。预计M2增速在15.6%，新增信贷8.5万亿，准备金率还要下调3次以上。明年2、3季度通胀和GDP同时处于低谷，从泰勒准则看，降息压力大，我们预计明年利率将下调两次，共50个基点。
2012年的财政政策基调是“积极”，实际将定向突击。中央政府拥有中央财政预算稳定调节基金和发行更多国债这两张牌来实施积极财政政策，打好这两张牌会使中央财政支出稳定增长，可以有效抵御经济硬着陆的风险。
我们探寻的财政重点投入领域有两条：第一、填补薄弱行业和薄弱领域的投资欠账，均衡经济结构，核电、智能电网、水利和宽带建设将是明年固定资产投资的亮点；第二、立足于经济长期发展需要，大力发展作为新经济增长点的战略新兴产业。我们重点看好七大战略新兴产业之首以及作为支柱产业培育的节能环保产业。
（具体内容请见附件）
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