| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年12月08日 14:46 |
作者： |
李慧勇;钟嘉妮;谢伟玉 |
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昨日晚间，欧美无大事件发生，市场消化着标普在前日盘终后所放出的降级警告，欧美股市止升回跌。原油价格受伊朗局势的影响，仍然在100美元以上的高位震荡。亚洲股市受可能的资金外逃情况困扰，全线下挫。
明日欧盟峰会将召开，市场已经将对其的乐观情绪释放完毕，欧洲CDS和LIBOR-OIS均上涨（参见P6：图15-16，图18），人们对于新的救助计划提案显然不看好，对其存在许多的争议：
自动制裁赤字/GDP超3%的成员国，对被救助国强制执行财政紧缩。这一极其严苛的监管提议若被通过，对于除意大利以外的欧猪五国而言（参见P10：表1），将是一个致命的打击。最新欧洲的GDP数据显示，欧元区17国三季度GDP环比增长0.2%，同比增长1.4%，与预期持平。而葡萄牙进入萎缩，西班牙经济增长停滞（参见P16：表15）。在经济情况日益严重的西班牙等国，3%的指标很难达成。若将其财政主权将被褫夺，瘦身计划将长期成为这些国家的主要目标，国内的经济情况也会继续恶化，民众积怨逾深，最终可能导致这些国家退出欧元区。
通过欧央行，IMF和EFSF，达成一份捆绑规模达到2万亿欧元的救助计划。
此项计划中3个机构谁是主角谁是配角仍是个悬念。欧央行的权限问题一直是被市场诟病的对象。美国和市场都迫切希望欧央行在救助计划中承担主要责任；但是德国不愿意其大肆购买国债并作为债务担保人，顽固得维护央行的独立性。而EFSF被标普警告会下调其信用评级。出于评级保护的考虑，它在此项捆绑计划中的角色只能属于参与者。从EFSF杠杆化的悬而未决就可以看出寻求外部注资情况不理想。正如我们前期所预想的，美国不愿意出钱注资。从主权债务持有者的变动情况来看（参见P10：图32），国内银行、IMF和欧央行迅速替代了海外投资者，成为欧猪五国的主要债权人，其中欧央行的增长速度略逊。我们预期，IMF将成为此项救助计划的主要执行人，EFSF和欧央行向IMF注资，而IMF为欧洲国内银行提供贷款，解决他们自身流动性问题并且协助购买本国国债。
（具体内容请见附件）
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