2012年宏观经济年度报告：经济新阶段 政策正常化 |
| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2011年12月06日 13:44 |
作者： |
胡月晓 |
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1.美国未来货币走势存在较大不确定性
首先，美国房市持续低迷拖累了美国经济和金融。其次，美国经济复苏基础日见稳固。第三，美国金融体系仍然“半好半坏”。最后，美国对量化宽松政策效果存在较大争论。
2.中国经济进入耐用消费品时代
随着中国经济进入新一轮经济周期，中国经济进入了一个与以往30年明显不同的阶段，中国经济已越过生活必需品阶段，进入耐用消费品主导的经济发展阶段。城镇化的快速发展和汽车工业的快速普及，中国迅速进入了耐用消费品时代。从经济发展阶段划分的角度，耐用消费品时代并不是高额群众消费阶段，耐用品时代的前半期仍然要延续投资主导的经济增长格局。
3.中国经济潜在增速下降
综合而言，受以下七大具体因素影响，中国经济增速将下降：1）“人口红利”进入后半期；2）城市化进程放缓；3）“入世”初期扩张效应衰减；4）大规模基础设施投资高峰期过去；5）全球产业转移趋势变化；6）资源、环境承载力的约束增强；7）货币积累过多的副效应开始体现。中国经济目前仍然处在经济起飞的后半期，经济发展阶段正处于向过渡阶段转化的准备时期。从国际经验看，这段时期中国经济的潜在增速和正常增长区间会有3%-4%水平的下降。我们认为，9%以上的增速在新经济阶段下属于经济繁荣时期的水平。
4.汇率升值已到强弩之末
从国际货币体系和国际经济格局重构的角度，人民币坚挺格局仍不会改变，但人民币升值趋势即使延续，也已是强弩之末！欧元由于政治上的复杂性，疲软走势将持续，国际货币体系中美元走强将直接减小人民币升值的压力。2011年的高通胀直接削弱了人民币升值的基础，2012年中国的对外贸易将更趋平衡，加之国际资本流动变化，“双顺差”将有较大改善。我们预计2012年人民币将略升至6.15-6.20。
5.只有“定价权”才能尽享转型收益
经济转型要求重新排序各种要素在生产中的重要性，价值将在各种经济要素中重新分配。不仅劳动力的价格，各类资源和能源价格要重新确定比价关系，先前没参与到要素分配中的环境和社会要素（以各种税赋形式）也参与到了价值的分配当中。各种要素体系对价值的重新分配，体现在价格体系的变动上。由于价格的刚性作用，价格体系的变动只能体现在比价关系上。
（具体内容请见附件）
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