| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月02日 15:04 |
作者： |
张治 |
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事件
11/30，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
美联储发表声明，将将与欧洲央行、加拿大央行、英国央行、日本央行和瑞士央行联手采取行动，把美元互换利率下调至美元隔夜指数掉期利率(OIS)加50个基点，同时还将把互换协议的到期时间延长到2013年2月1日。
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评论
种种迹象表明，在全球经济下滑、债务缠身、流动性吃紧的背景下，央行有可能再次承担起拯救世界的重任，时间似乎又回到了2008年。
与3年前不同，由于欧美国家需要有效地控制财政赤字以图经济的持续增长，如果海外六国央行的联合行动意味着大规模释放流动性的开端，未来经济滞胀反复的可能将上升(不同政策组合下的经济特征及市场走势请参见我们的四季度投资策略报告《拿什么拯救A股？》)。
就中国的情况而言，此前管理层已陆续释放了保增长的言论，并开始逐步落实到行动中(包括10月份的投资和现今下调准备金率等行为)。此次准备金率调整的时点超出市场预期，大的背景应该是11月份的经济、信贷及资本流入的数据继续下滑，且已到了令人担忧的地步。同时我们不排除与海外央行联动的可能性。
一直以来，我们对国内政策面释放流动性的意愿并不怀疑，但与过往不同，国内金融体系释放流动性的能力显然受到各种因素的制约。其表面特征是资金体外循环、银行存款缺失，背后的本质却是在持续两年的宏观调控期间，以地产为代表的资产及其相关行业仍在扩大杠杆，并对实体经济的融资和盈利能力形成挤压。
由于欧美政府救市的心情比中国更加迫切，因此中国在政策层面的主动权更大。从长远看，我们认为应借此机会在逐步舒缓流动性的同时，切实着手制度建设，改革资源分配机制，坚定调控资产泡沫，清理投融资乱象，推进经济转型。
短期看，由于多重政策效应的刺激，市场将给予快速而正面的反应是确定无疑的。推荐的板块包括：
(1)景气长周期行业：农业、饮料、医药；(2)财政主要投资项目：水利、军工、环保；(3)直接受益的银行；(4)类债券板块：铁路、公路；(5)谨慎参与三高板块(地产、家电、机械、水泥、商业、煤炭、有色)的反弹；(6)小市值股票继续活跃。
中期，我们对市场维持如下趋势性判断：(1)流动性拐点不在于政策而在于其实际效果，建议关注银行负债成本(比如理财产品的收益率)的即时变化；(2)资产回报率对A股估值及股价的影响正在逐步上升；(3)未来两个季度，晚周期、三高及小市值股票需要释放盈利下滑或不达预期的风险。
（具体内容请见附件）
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