| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2011年11月28日 15:46 |
作者： |
李静 |
| |
11月16日，中国人民银行发布了《2011年第三季度货币政策执行报告》。2011年以来，经过数次上调存款准备金率及加息等调控后，日趋紧张的资金市场仿佛迎来了新的希望：货币政策要放松了！不少机构尤其是外资发布观点表示，年末至未来一个季度内的政策将趋于宽松，因为影响政策调控力度的主要因素CPI已见顶回落，放松的政策即将来临，甚至可能为放松信贷而于年内下调一次存准率。
然而，事情或许并非如此发展。
多位接受新金融记者采访的业内人士表示，受国外金融市场及国内通胀仍处高位的影响，央行第四季度至2012年第一季度的货币政策仍将以稳健为主，并不会真正放松；会出现小幅微调，但是仅仅局限在很小的范围内。
通胀仍处高位
据统计局数据显示，八、九、十月CPI涨幅分别为6.2%、6.1%、5.5%。物价上涨的趋势在第三季度得到了一定缓解。央行认为，同比CPI涨幅有继续回落的可能，若国内外经济增长进一步放缓，物价涨幅的回落还可能加快。报告肯定了今年以来紧缩的货币政策对通胀有一定制约作用。
对于通胀水平见顶回落，不少声音认为紧缩货币政策或许会转向宽松。毕竟，紧缩政策下银根收缩、股市低迷、中小企业因贷款难而出现倒闭等现象给经济发展带来不利影响。不久前，国务院出台一系列政策扶助小微企业：宣布明年初在上海试点增值税改革，希望通过减税为小微企业减负；另一方面，银监会出台《关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》，明确要求商业银行在贷款增速、授信方面加强对其信贷支持，甚至允许商业银行发行小型微型企业贷款金融债，业界预计第一批此类金融债规模可能达到1000亿元左右。这一系列措施也被视为货币政策即将转向宽松的迹象。
然而，业内人士在接受新金融记者采访时表示，目前中国的通胀水平仍然处于高位，只是上涨势头有所缓解而已。
中国外汇投资研究院院长谭雅玲在京接受新金融记者采访称，“虽然目前通胀水平有所缓解，但与历史上的几次如2003年、2006年、2009年的物价水平相比，目前的通胀水平仍然处于高位。从数字上看，通胀的指标是下来了，但通胀的结构与基础因素并没有改变，现实中的通胀压力依然很大。而今，通胀好不容易有一点缓解，房地产市场也开始出现回落的苗头，此时若放松政策，之前的效果会有折扣。”
中粮期货首席投资顾问王在荣认为，期盼政策放松是市场上少部分人尤其是外资的愿望，但是放松政策后，如果通胀再次上行将对中国产生非常不利的后果。“2008年金融危机后，国家实行宽松的货币政策引发物价飞涨，举例来说，期货的铜在2008年最低跌到了约23000元/吨，后反弹了近3倍，达到70000多元/吨；目前铜是54000多元/吨，如果这时政策放松，将会从54000多元/吨开始反涨，一两年内可能反弹数倍，超过历史最高点，将形成新一轮通胀。”
境外的忧虑
业内人士表示，在通胀水平仍然高企的背景下，货币政策不能贸然放松，当CPI回落到4%左右时才可能是真正能够放松的时候。此外，欧美外围经济的不景气也使中国货币政策不能放松。
央行报告提到，国外经济金融形势仍十分复杂。公开资料显示，欧洲债务危机进入更严重阶段：葡萄牙被降级后，国际三大评级公司之一穆迪警告可能会下调法国信用评级；与此同时，德国10年期国债收益率大涨，表明投资者担心德国经济受到欧债危机拖累。
业内人士表示，欧债危机的加深，将使欧美国家进入财政紧缩状态，并急需现金偿还债务，这会像2008年那样将使大量资金流向海外。
央行10月份外汇占款数据显示，当月外汇占款环比下降249亿元。这显著低于今年月均3258亿元的水平，而且是2002年以来第二次外汇占款环比负增长的月份。业内人士表示，背后原因很可能是热钱出现外流。据东方证券测算，10月份热钱流出规模可能为1500亿元左右。
此外，美国银行、高盛集团等境外战略投资者今年以来已数次减持建行、工行等中资银行的股份。据有关分析，在2008年国际金融危机爆发以后，曾经的境外“战投”和现在依然还保留“战投”身份的境外金融机构，在2009至2011年的三年之间，总共从中行、建行、工行等中资银行股份减持中套现超过2900亿港元。其中美国银行套现1949亿港元，高盛、淡马锡分别套现443亿港元、280亿港元。
“境外投资者自身需要相当资金来应对他们国家的危机。”谭雅玲表示。
王在荣表示，外资在目前的情况下减持中资股，可以表明这些投资者是短期内看空中资上市公司。但从长期来看，外资在中资上市公司股价进一步回落后，很有可能再次进场抄底。
业内人士表示，鉴于境外经济环境风险，年内或明年第一季度末实行放松的政策没有根据。
微调的有限性
业内人士认为，年内直至2012年第一季度政策也无放松的可能性，即使出现微小的调整，也仅限于很小的范围内。
业内认为，“微调”是由于通胀水平和经济增速双双回落，宏观调控试图达到“控通胀”和“稳增长”之间的平衡而采取的措施；但是，由于受多种因素制约，“微调”的空间相当有限。
业内人士认为，由于信贷投放、财政支出规模受额度管理和年度预算的约束，在四季度，货币政策、财政政策的释放空间均不大。
据央行数据显示，2011年前三季度，人民币新增贷款为5.68万亿元，而据年初各大机构预计，2011年全年新增贷款可能为7万亿元-7.5万亿元。据记者计算，目前，还有大约1.32万亿元-1.82万亿元的新增贷款需在第四季度完成投放。
而据央行数据，人民币贷款增速继续放缓。截至今年9月末，人民币贷款余额为52.9万亿元，同比增长15.9%，第三季度贷款增加1.5万亿元，同比少增1481亿元。
“因货币政策有滞后性，照目前贷款增速放缓的势头来看，第四季度新增贷款能否达到或超过目前数量是个未知数。受紧缩政策的滞后影响，即便货币政策真要放松，市场流动资金可能还是偏紧。”一位不愿具名的商业银行人士表示。
而市场上的资金偏紧，商业银行“无钱可贷”的局面也不会得到缓解。某上市商业银行客户经理向新金融记者表示，“11月初我们开过会，总行认为年内货币政策没有放松的可能。目前贷款是特别困难，拉存款还是重要任务。”
业内人士称，在复杂多变的国际经济形势、通胀水平仍处相对高位以及人们对经济放缓容忍度有限的背景下，政策“微调”的空间有限，年内宏观政策不可能出现大的转向，经济将按自身惯性运行。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
