| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月01日 14:24 |
作者： |
冯宇;徐炜;陶敬刚 |
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事件：2011年11月30日晚间，央行宣布从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至21%。同时，美联储和其他五家央行已同意将美元流动性互换额度利率下调50个基点，同时将互换协议的有效期延长至2013年2月1日。
我们的看法如下：
下调准备金率的原因，一方面来自于近期外汇占款流入大幅放缓对基础货币的负向冲击，另一方面来自于对经济增长明显下滑的担忧。今日（12月1日）公布的PMI数据跌破50的荣枯分界线是大概率事件，我们在前期报告中已经提示：经济和政策的博弈进入新的阶段，在衰退周期中紧缩政策需要进行方向性的调整。但政策变化从而效力的发挥，需要一定的时滞，在需求和生产的淡季尚难显示效果。未来3个月内，基本面的下行仍将惯性延续，中观行业好转的信号还需等待。
我们认为A股市场在国内外利好的刺激下将出现一定程度的反弹，但反转趋势的形成，需要看到真实需求的见底回升。基本面的变化落后于政策和预期，使得反弹的基础仍不够扎实。但盈利和估值双杀的最坏时期已经过去，因此我们依然坚持11月以来的中性态度，在目前的位置不应大悲大喜。
投资线索上，我们依然建议把握战略新兴产业的机会。在业绩真空期、流动性改善、周期下行的背景下，资金依然会偏好获得政策扶持的确定性品种。在流动性充裕和经济疲弱背景下，主题投资将体现出更为明显的投资机会。我们延续年度策略的观点，建议在结构上超配电力设备、新能源、农林牧渔行业。
（具体内容请见附件）
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