| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月10日 14:42 |
作者： |
谢亚轩;赵文利;孙彬彬 |
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1、10月通胀水平符合我们此前的预期。从具体细类商品价格对比来看，由于本月集中上市，鲜菜价格领跌，同比下降6.8%，环比下降3.4%；肉禽及其制品价格环比下降0.6%，其中猪肉价格环比下降1.8%；蛋环比下降3.8%，水产品价格环比下降1.5%；仅油脂和鲜果环比价格分别略涨0.5%和5.7%。
非食品价格中衣着和烟酒及用品类商品价格涨幅居前，环比分别上涨1.6%和0.5%；医疗、娱乐教育和居住环比则略降。衣着价格的上涨主要由于前期原材料上涨，造成秋冬季服装提价的影响，而且秋冬季服装一般会比夏季服装贵；而烟酒及用品的价格上升主要是由于终端消费提振的影响。
2、PPI同比迅速回落至5%，环比下降0.7%，低于我们此前的预期。从PMI购进价格移动平均指数持续回落的趋势来看，企业层面成本持续降低。欧元区经济低迷；而美国经济复苏有限。10月原油价格有小幅反弹，但国际市场大宗原材料价格仍持续疲软，随着国内经济的下行，预计PPI同比增幅会持续回落。
3、我们预计CPI会持续回落。其中，11月份同比数据约为4.6%，12月份同比4.5%左右。据此推算，明年1季度的翘尾因素是2.9%，则一季度整体通胀水平可能回到4%以内。货币政策有放松迹象，但目前的宏观经济还不支持全面放松，经济还在高位运行，考虑到货币的滞后作用，至少1季度前，通胀下行的趋势明确；需求稳步回落趋势明确，而且不排除明年年初会加快回落。
（具体内容请见附件）
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