| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年11月01日 15:38 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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投资结论：欧洲债务危机虽然短期缓解，但仍存诸多不确定性，这是11月关注的焦点。而美国数据持续转好，乐观情绪上升，但其持续性有待确认。我们对未来欧美经济仍持谨慎态度。
主要观点及逻辑：
上周，欧债危机的一揽子解决方案提振人心，周末但我们仍需警惕一些不确定性，首先G20能否出台更切实的欧债危机解决方案防止危机蔓延、能否有效加强金融监管、促进经济增长从根本上解决欧债问题，其次11月底能否募集1万亿欧元、如何补充银行资本金、何时实施希腊重组，如果未能如期实现，可能给未来经济带来下行风险。而且，明年6月前银行为了达到9%的资本充足率而被迫补充资本金，或减少信贷而拖累经济。
美国经济数据连续第四周表现强劲。虽然9月份个人收入环比仅增长0.1%，实际可支配收入持续下跌0.1%，这是因为利息收入9月环比下跌1.3%，已经三个月下降，但跌幅趋缓。然而，消费者开支攀升0.6%，实际支出增长也达0.5%，对三季度实际GDP增长2.5%构成了有力支撑。而储蓄率降至3.5%，创四年新低，因为家庭不惜动用储蓄来维持消费水平。还有一个积极信号是，实际资本品第三季度的平均出货量环比增长18.1%，自2009年下半年以来持续反弹，这与第三季度23.1％的企业盈利是一致的。从消费者信心来看，密歇根大学与路透社公布的10月消费者信心指数攀升至60.9，高于市场预期的58，反映消费者继9月大幅下跌至39.8后，因欧债危机缓解而乐观情绪迅速上升，也表明了该指标的不稳定性。
.美国信贷方面也表现良好，银行贷款上周继续上升，已经连续7个月呈上行趋势。
九月的信用卡贷款拖欠比率跌至3.11，创历史新低！从领先指标来看，ECRI领先指标已反弹两周，预示未来3至6个月经济可能向好。
.尽管美国数据转好已是不争的事实，但领先指标的好转仍需确认，我们对于汽车等耐用消费品因供应链修复而造成的报复性反弹能否持续表示怀疑，第4季度的消费或难以持续推动经济增长。
（具体内容请见附件）
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