| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年10月24日 16:04 |
作者： |
王洋 |
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流动性供给：社会融资快速回落并将持续，信用收缩从表内到表外，从政策收紧到自发收紧过渡。
四季度信贷规模总量有余，但10月或继续收缩，形成谷底，随后两月反弹。
四季度新增外汇占款预计收窄。M1已处底部，但还有创新低可能。
市场流动性.银行间市场好于预期，年末有超往年财政存款释放，预计可保平稳，供给压力或增加。
实体依然紧张，待经济再减速、直接融资增长、民间金融调整，明年一季度方好转。. 9月票据和短贷替代，节后利率回归，源于政策调整、经济减速和信用弱化，非放松。
通胀和增长.增长和通胀终于分化，情形好于预期。
货币紧缩不会转向，不必高估，不宜由苛责而反复招致新的风险。
新开工投资继续回升，外需缓慢放缓且重要性降低，消费稳定，预示增长或可平稳回落，由胀转缩风险降低。
政策和市场.风险点：民营部门看外需，政府部门看投资。监测指标：失业和私人投资。
放松在维稳和转型而非扩张。视风险变化，从“微调”至定向放松，或再从基建始。
总体政策空间乐观：货币政策稳定；财政政策有余量，有弹性。
市场需明确2011不同于2008年的共识方可破解一致预期。
（具体内容请见附件）
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