■专栏
■唐福勇
　　中小企业融资难，银行信贷额度紧张，新增信贷得到大幅控制，股市成交低迷，但稳物价的首要目标使得货币政策不敢越向 “松”的边缘。那么，在现实的操作中，究竟能有多少空间被适当释放？
　　从七月至今，虽然加息与上调存款准备金率没有再使用，但现实操作中，仍有许多细节被市场理解为类似货币政策工具的使用效果。比如当前各大银行纷纷上调首套房贷利率，被市场认为是另一种上调贷款利率的“加息”之举；比如此前将保证金存款纳入存款准备金的缴纳基数，同样被市场解读为几乎三次上调存款准备金率的效果。
　　可见，即使货币当局没有动用加息、存款准备金率等货币工具，市场也同样会有其他手段来达到类似的调控效果。反过来，在当前银行信贷额度紧缺、股市低迷、新增信贷投资相对受限的背景下，肯定同样会有释放的空间能够找到。
　　上周，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受中国经济时报记者采访时提到了一个观点，即通过货币政策工具自身的对冲来保持稳健的货币政策，即一边加息一边降存款准备金率，从而达到既体现政策不松的预期，又适当释放流动性的效果。在笔者看来，也未尝不是一个可以尝试的法子。
　　此外，允许地方政府发债的试点同样也是从另一方面在扩大融资与投资的渠道。
　　在央行货币政策委员会2011年第三季度例会中，我们也能找到类似的理解，比如“要综合运用多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量。 ”而有效管理流动性本身就具有灵活性。一方面，当局不希望过多的流动性引发物价与大宗商品的上涨与炒作；另一方面，市场又需要一定的流动性来保持银行间的货币流通与使用，股市等资本市场同样也需要相对的流动性来支撑。因此，对于流动性的管理，必然是有区分对待的松与紧，在这松与紧之间，应该可以有空间使得弱市获得更多资金支持。再比如央行例会中提到的“加大对结构调整的信贷支持”，显而易见，对于结构性调整中要支持的产业和行业，信贷投放的额度与效率应该只会加强，而不是削弱和减少。
　　当前，银行监管正越来越严格，资本充足率及风险的管控也日趋提高，银行也在这个过程中通过降风险，提高利润来保持发展，然而也正是这个过程，银行在把握国家政策尺度与用心方面未必能尽如人意，市场化的运作使得银行在某些特定阶段也不得不以利为先。一再陷入融资与再融资困境的银行不仅令市场头疼，也令货币调控当局有时陷入被动的局面。
　　从2009年的新增信贷近 10万亿元，到2010年的7．95万亿元，再到今年前三季度新增人民币信贷5．68万亿元，总体上，中国扩张的新增信贷正逐步回归常态，但有一点是需要注意的，那就是在回归过程中由于额度的较大变化，会导致某些方面或某些市场的流动性出现一时的困境，而这个困境就是目前需要寻找适当释放空间的地方，因为只有这样，才能解决经济运行中不断遇到的新老问题。