| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月14日 13:39 |
作者： |
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9月份进、出口增速降幅超我们及市场预期。正如我们上月报告指出的8月份的出口反弹没看起来那么美，进出口将下降。9月并未如期迎来出口额的回升意味着欧债危机及全球经济下行给我国带来的出口正在显现。
本月重点关注：对欧盟和金砖四国的出口大幅下降。核心观点：出口下降风险呈现，外需引发的生产加快回落，有可能导致四季度经济快速下行，政策需要未雨绸缪。
出口下降至17.1%，虽季调后环比增加，但仅是基数效应。出口大幅度下降在于对欧盟和金砖国家出口大幅减少，其中对欧、巴西、俄罗斯和印度当月环比分别下降7.48%、14.34%、8.56%、6.58%。欧债危机和新兴经济体增速回落带来的外需冲击显现。
而7、8、9月三月出口额呈单边下降只在2008年全球金融危机爆发后出现。如今此景再现，我国来自于外部风险的担忧明显增加。我们认为美国经济的复苏相对稳定和对日本出口也平稳，四季度出现负增长的可能性小。
但我们也难以乐观，在欧债危机继续发酵的假设下，悲观预计四季度当月出口将可能将至10-15%之间。
而进料加工贸易当月同比增速从23.44%回落12个百分点至11.5%，环比降2个百分点，外需订单将再次回落。
不过进口仍基本平稳，主要源于内需的稳定。其中主要原料中铁矿石、铜材、天胶、汽车零部件等进口数量继续提高，且一般贸易方式的进口仍保持在30.9%的增速，表明内需仍稳定。
但是在信贷抑制下投资增速可能加快回落，内需对增长的稳定作用也将弱，考虑到外需风险的加大，我们认为四季度开始进入加大调整的风险。
为此，我们认为政策应该出台稳定措施，相信连续出台区域政策和小企业扶持政策释放了明确信号。预计将先财政后货币，而货币工具将选择公开市场、定向央票及差别准备金率。但货币政策全面放松难以实现。
（具体内容请见附件）
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