| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月23日 14:32 |
作者： |
郦彬 |
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欧美联储进行“扭曲操作”的用意是很明确的，压低长期利率，进一步降低私人部门的长期投资成本，从而让私人部门的需求接过财政刺激的接力棒。
本次美联储并没有选择刺激性更强的QE3，而是采用这种比较“非主流”的操作方式，显然是因为美国已经逼近美联储心理底线的通胀水平。美联储采用这样的“扭曲操作”的用意就在于在达到降低长期利率的政策目标的同时，避免流动性投放推高通胀水平。反过来说，这样的政策显著表明，美联储已经把通货膨胀的风险考量纳入到政策的制定中去。
我们认为，美联储的这一政策的效果可能非常有限。原因在于，在美国的利率水平已经很低的情况下，进一步降低利率水平依然无法刺激私人部门的投资，反而会让美国在流动性陷阱中陷得更深。
换个角度分析，在利率已经处于低位，通胀的阴影隐隐显现，前两轮QE没有把美国经济从萧条的泥潭中拉出来，反而导致美国经济对流动性注入的依赖的情况下；美联储的政策空间已经非常之小。而由于美国债务的去杠杆化，美国财政处于艰难的减赤历程中，美国经济又急需私人部门的需求接过财政刺激的接力棒，在这种情况下，美国的经济政策部门已经非常被动。
整体上，我们仍然维持今年8月6日以来对未来美国实际经济的预测，下调其10年期国债到期收益率预测，预计年底将下跌到1.65%。
（具体内容请见附件）
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