| 来源： |
太平洋证券研发部 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:44 |
作者： |
李爱敏 |
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9月9日，国家统计局公布的8月份通胀数据显示：8月CPI同比上涨6.2%，较上月回落了0.3个百分点；PPI同比上涨7.3%，较上月回落了0.24个百分点。（见图表1）。
通胀的高位回落符合我们之前的判断：在外在条件没有突发性变化时，7月的通胀或是年内高点。但由于未来欧美经济复苏放缓，外围市场量化宽松的货币政策将会继续，我们预期今年通胀依然会维持在高位，9月CPI、PPI或为6.0、7.1%，全年CPI、PPI不低于5%、7%，短期内货币政策将依然以稳健为主。
8月通胀跨过7月高点回落的主要原因如下：1、占CPI权重最大的食品价格在8月上涨了13.4%，同比涨幅较上月下降了1.4%，且该项的环比值比上月下降了0.6个百分点为0.6%。由此，我们认为食品价格涨幅的趋缓是8月通涨回落的重要原因（见图表2）。
2、今年以来央行6次上调存款准备金率与3次上调利率，已使得市场上货币投放增速明显放缓（见图表3）。我们认为前期货币政策的收紧所产生的调控效应在8月已有所体现。
3、无论是CPI还是PPI翘尾因素均出现较大幅度的回落（见图表4）。其中，CPI的翘尾因素减少了0.62个百分点，PPI的翘尾因素减少了0.41个百分点。
是否8月通胀的回落意味着央行的会放松货币政策呢？我们认为短期内放松货币政策的可能性较小。第一，在CPI细项中，我们注意到8月非食品项同比上涨较了3.0%，环比上涨了0.2%。8月两值均较7月有所增加。
（具体内容请见附件）
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