| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:10 |
作者： |
姜超;汪进 |
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8月M1增速为11.2%，在6月反弹后已连续两月回落。我们预计M1增速的下降将持续到11年底，最低值将下降到个位数，由M1所代表的企业流动性也将持续紧张到年底。
而企业流动性的下降也反映到了其生产层面，8月的工业增加值增速下降到13.5%，与M1增速的回落相呼应。
8月M2增速为13.5%，远低于7月的14.7%，也低于我们预测的13.9%。8月人民币存款增长6962亿，但增速却从16.3%进一步下降至15.5%，并带动M2增速下降，总存款与M2增速连续两个月大幅下降。
考虑到未来经济仍将放缓，我们预测M1增速将持续下滑，预测9月增速为10.4%，年末增速为6.7%。考虑到8月M2增速显著低预期，预测9月M2增速为14.1%，下调年末增速从14.3%至13.7%。
8月新增信贷为5485亿，基本符合我们月初时预计的5500亿。考虑到信贷预测偏差有限，贷款结构的变化对经济增长的意义更为重要。
8月信贷的回升主要源于居民和企业短期贷款的回升，而企业长贷地量投放的格局并未改变，8月份新增量仅1011亿，已经连续4月维持在1000亿左右的地量水平，反映了目前企业投资意愿的持续低迷。
8月新增票据融资917亿，已经连续5月上升。回顾历史，08年4月份起新增票据融资同样由负转正，表明目前的信贷环境与08年3季度相当。结合近期票据融资利率飙升，反映出企业目前资金状况极度紧张，因而不惜高息借贷。
近期出台的准备金补缴主要针对企业承兑汇票，因而或造成未来票据融资规模的下降，加剧企业流动性紧张的局面。
预测11年9月份新增信贷5500亿，维持全年7.5万亿的信贷总量预测不变，全年信贷仍将维持平稳增长。
（具体内容请见附件）
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