| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:48 |
作者： |
张忆东 |
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8月新增人民币贷款超预期，说明央行并未进一步收紧信贷。但是同样不能过早的把信贷超预期解读成信贷政策的定向放松。在稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务的主要政策背景下，高企的通胀压力（9月份甚至会出现反弹）和平稳运行的经济意味着政策将在短期内保持目前的调控力度，难以出现放松。
截止到8月份为止，今年信贷规模约为去年同期的9成。如果按照这个节奏，全年的信贷投放量约为7.23万亿，处于年初目标7-7.5万亿中值。
需密切关注4季度海外需求与国内需求同时回落的不确定性。如果回落超预期，不排除国内政策的定向放松。但是目前作出这一判断为时尚早。
M1、M2同比增速低于预期，但是今年货币增速明显受到理财产品等表外业务的干扰，不应过分解读。央行官方表述承认了这一点。
（具体内容请见附件）
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