| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:02 |
作者： |
王虎;薛鹤翔;姜超 |
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8月份出口增速24.5%，高于我们19.2%的预测20.1%的市场平均预期。人民币持续升值对于出口增速存在严重的高估，如果以人民币计价，8月份出口增速仅为17.5%，比海关公布的美元计价的出口增速低了7个百分点。8月份人民币的升值加快为8月份出口增速反弹贡献了1.3%。同时，升值对于出口的影响存在J曲线效应，即初期会导致出口增长更快，而后会逐步抑制出口的增长。
从出口区域看，8月份出口的反弹主要由新兴市场国家贡献。
由于7月份美国消费支出反弹，对美国的出口也有小幅反弹。对欧洲的出口增速与上月持平，实际上已经反映了欧洲经济的疲弱，惟有新兴市场仍保持了较为强劲的增势。
从产品看，导致8月出口增速较上月多增4.1%的主要原因是化学化工类产品，非金属制品，纸浆等产品的增速较上月多增7.1%，达到了35.8%。而纺织品、服装、鞋帽等产品出口增速25.4%，仅较上月回升1.5%，机电产品增长19.4%，较上月回升3.6%，高新技术产品增长15.6%，较上月回升0.5%，.. 8月进口增长30.2%，远超出我们21.3%的预期，而市场平均预期只有20.3%。进口的超预期增长表明内需仍有较强的韧性，但进出口数据的超预期可能导致政策难以转变。随着紧缩政策的持续，内需的萎缩将趋于明显。
8月份进口大幅回升的主要原因是铁矿砂、成品油等大宗商品进口的大幅反弹，剔除掉这部分，其他产品的进口仅是小幅回升。从大宗商品的金额来看，铁矿砂和成品油增速8月份大幅回升，较7月份反弹了近一倍。原油增速维持在50%的高位。但三类商品实物量进口增速远低于金额增速，尤其原油，剔除价格因素后8月份几乎是零增长。
8月份进口增速大幅回升使得进口的趋势项环比处于升势，而8月的工业趋势环比增速仍保持下降趋势，有如09年4季度进口趋势和工业趋势的背离一样，进口趋势的回升可能难以持续。
（具体内容请见附件）
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