| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年09月05日 14:14 |
作者： |
姜超;吕春杰;汪进 |
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上周商务部蔬菜价格环比大涨，并推高食品价格；但综合全月走势看，食品价格先跌后涨，8月环比涨幅仍为负。而生产资料价格近期趋稳，在经济回落背景下其涨价压力不大。预测8月CPI为6%、超过6％概率不大；PPI为6.8%，7月物价已经达到年内峰值。
8月和9月初地产日均成交并未明显上升，在高利率环境下今年"金九银十"相比去年同期将呈现旺季不旺局面。
8月PMI微弱反弹，季调后还有下降，细项指数中两大库存季调后均小幅反弹，未来均有进一步去化的可能；需要注意的是出口订单下降较快，警惕下半年出口大幅下滑的风险。
8月末9月初，消费股收益基本和能源股持平，但A股换手率和国债期限利差大幅下降、信用利差继续扩大，风险程度在上周较为平稳后再度上行。
质押式回购（R007）利率的冲高或源于存款准备金缴存范围扩大引发的资金偏紧预期。而央行连续净投放或是货币市场利率冲高后回落的原因之一。
从公开市场资金到期情况看，9、10月公开市场到期资金分别为3500亿和2980亿元，高于准备金缴存范围扩大后新增的上缴金额；但11月后，公开市场到期资金将不足以抵消应缴准备金数额，届时央行或有下调准备金率的可能。
国务院总理温家宝提出稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变。我们认为短期内紧缩政策不会放松，但政策继续收紧的可能性也不大。
目前人民币贸易结算增长迅速，人民币结算又以进口结算为主，而进口人民币结算超增会导致外汇占款超增。
由于进口人民币结算时境内人民币流出境外，而人民币的流出同样能导致境内货币投放量下降，因此，外汇占款数据或夸大了热钱流入量及央行回笼货币的压力。
（具体内容请见附件）
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