| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月02日 15:27 |
作者： |
王涵;高群山;卢燕津 |
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8月份物流协会制造业PMI环比上升0.2个百分点至50.9，为近5个月以来首次回升，显示经济活动企稳回暖。5大扩散指数中，原材料库存、产出、供货商配送时间分项转好，就业及新订单持平，其中原材料库存回升明显。同时除原材料库存分项外均弱于季节性规律。
另外，8月汇丰制造业PMI较上月略升，共同指向经济活动企稳回暖。
原材料库存回升明显，生产量略升，制造业前期“降价+降产”的剧烈去库存阶段暂告一段落。8月原材料库存上升1.2个百分点，为近4月以来首次回升，产成品库存继续回落，而生产量略升。这与我们在8月31日的报告《主动去库存加速，库存接近历史均衡值》中指出7月“整体工业行业的库存水平接近历史均衡值”相吻合。从总体来看，在企业主动将生产降到低于出货量水平以下之后，产成品库存已经逐步调整到均衡水平附近，前期“降价+降产”的剧烈去库存阶段暂告一段落。
新订单分项持平，且仍处扩张区间，同时新订单强于出口订单叠加进口分项回升显示内温外冷的不平衡格局较为突出，预计企业仍将保持谨慎。我们认为，当前新订单水平仍然较弱，尤其是出口订单本月回落较快，这使得企业仍将保持谨慎，以销定产是大概率事件，工业生产的回升可能是缓慢的，甚至不排除后期如果外需回落过快会出现反复。
购进价格拐头向上显示输入型通胀压力的滞后效应并未消失。8月份购进价格分项较上月上升0.9个百分点至57.2，为近6个月以来首次回升，但仍然处于去年下半年以来的较低水平。考虑到海外经济体仍有可能继续放松货币，同时海外经济体复苏将带来需求上升，需警惕国际大宗商品价格反弹的风险。
（具体内容请见附件）
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