本报记者 杨成万

　　昨日，中国物流与采购联合会发布的2011年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，环比回升0.2个百分点。据悉，这是该指数历经4个月持续回落之后止跌回升。

　　接受《金融投资报》记者采访的有关人士表示，经济“拐点”未来临，后续影响待观察。

　　指标解读：拐点未现

　　“8月份PMI为50.9%，环比回升0.2个百分点，虽然回升幅度很小，但还是表明了制造业的景气度在回升，对股市是利好因素。”新时代证券首席策略分析师冯文锁说。

　　冯文锁对部分分类指标进行了解读。他说，新出口订单指数降幅较大，超过2个百分点，这主要是因为受国际因素的影响：如欧美债务危机使其对中国商品的需求量下降；欧洲地区的主要国家意大利、希腊等债务危机难以解除。

　　“人民币升值步伐提速也是新出口订单指数降幅较大的原因之一”，冯文锁告诉记者，在8月份23个交易日中，有11个交易日的人民币汇率创新高，这在历史上是罕见的现象，出口企业的收益连续下降，制约了他们出口的积极性。

　　在解读产成品库存指数下降时，冯文锁认为，这表明我国制造业“去库存”的压力有所下降。这是一个比较重要的指标，因为它反应的是社会再生产能否顺利进行的晴雨表。“去库存”的压力有所下降后，使企业的资金链不至于断裂，而且还会采取反向措施——“补库存”，这样就会使整个经济进入良性循环状态。

　　“但我们发现采购量指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，降幅多在1个百分点以内，表明制造业开工率不足，景气度还不是很高。”冯文锁认为。

　　光大证券策略分析师曾宪钊说，8月份PMI终于有所反弹，显示出经济发展态势回稳。“这可能与保障房建设提速有一定的关系，因为它所涉及的不少行业都是制造业。”对于8月份新出口订单指数大幅下降的原因，曾宪钊认为，这自然与欧美经济不景气密切相关，目前美国经济增速下降，失业率居高不下，消费信心指数在下降。

　　“产成品库存指数下降是好事，这说明企业原来因为预期通胀，或者为了降低成本，或者为了囤积产成品的思路有所改变，转而销售以变现，增加资金的流动性。”曾宪钊说，这也是受经济增速下降和货币政策收紧双重影响的结果。

　　股市影响：中性偏好

　　PMI指数由“降”转“升”，是否意味着市场“拐点”来临？

　　对此，曾宪钊认为，PMI是宏观经济的一个先行指标，发布时间最早，但不宜过度关注。因为还有CPI指标、信贷指标和内需即消费增长指标等，管理层进行经济结构调整的思路很明确，降低投资、出口增长幅度，提高内需增长幅度。因此，新出口订单指数的较大降幅预示未来出口增幅有较大可能回落；在投资方面，基础设施和房地产投资均有增速下降的可能。

　　“现在的问题是，消费方面的增速较上年降低的情况还会持续一段时间，这将在即将公布的8月份宏观经济数据中反应出来。”曾宪钊表示，虽然PMI指数由“降”转“升”，但并不意味着市场“拐点”来临。

　　曾宪钊认为，目前影响市场的因素已经越来越多了，国内方面的经济结构调整、地方债问题等。从企业层面看，目前处于维持状态的中小企业数量较多，8月份购进价格指数继续提高，表明企业成本压力继续加大，经济增长的新基础还需继续巩固。

　　“美欧债务危机的解决途径等也会影响我国PMI的后续走势。”曾宪钊坦言，因为我国还不可能在短期内主要依靠内需来拉动经济增长，出口仍然是重要的一部分。“在目前情况下，至于加不加息已经不被市场重点关注了，从某种意义上讲，加息对市场反而是利好。”

　　冯文锁认为，货币政策工具的使用，还要看8月CPI指数，估计8月CPI同比上涨幅度在6.3%-6.5%之间，通胀压力仍然很大，加息仍有可能。而提高存款准备金率的可能性会小一些，一方面，因为目前的存款准备金率已经高达21.5%；另一方面，如果央行将银行保证金列为上缴存款准备金基数，就已经达到了回收市场流动性的目的了。

　　冯文锁说，PMI指数由“降”转“升”对市场的影响中性偏好，但考虑到目前货币政策仍然趋于紧张，再加上中秋假和即将来临的国庆大假，交易往往比较清淡。由于在2650点一线有压力，而在2450一线有支撑，因此，估计大盘指数以2550点为中枢上下震荡。