| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月25日 13:55 |
作者： |
赵文利;谢亚轩;孙彬彬;张一平 |
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美国经济分析局（BEA）公布的GDP数据显示今年上半年美国的经济增速大幅放缓，低于预期。此外考虑到7月份制造业PMI指数、6月份消费开支环比及密歇根大学发布的“消费者情绪指数”显示美国下半年经济复苏将较预期放缓，我们调低美国经济全年增长预测至1.6%。由于美国金融系统及企业资产负债表较次贷危机期间稳健得多，下半年美国经济较预期会大幅放缓但不是衰退，年内经济二次探底可能性较低。
美国经济分析局（BEA）会在每个季度结束后4个星期左右公布最早的一次国内生产总值估计。之后的两个月内，BEA会发布第二次和第三次估计值，其中会纳入更加完整及准确的源数据。今年7月29日，BEA公布了年度修订结果，修订后数据显示2007-2009年间的经济衰退比之前估计更为严重，不过修订数据并未改变经济收缩的时点。2011年第二季度GDP的修订值将于8月26日公布。
近期困扰消费者的因素与以往相比，并不具有可持续性。国债上限争执已经在8月2日尘埃落定。近期陆续公布的数据显示美国经济仍在继续复苏。随着国债上限争执以及美国经济或二次衰退的担忧情绪得到缓解，我们认为消费者情绪将在9月份逐渐恢复，从而支持今年下半年美国的经济增长。
美联储宽松的货币政策和信贷标准的下降可支持下半年美国国内私人投资增长。
不过需要注意的ISM公布的7月份制造业PMI指数大幅低于市场预期，新订单指数显示订单总量出现萎缩。由于新订单指数是先行指数中领先指标。下半年国内私人投资增长放缓是大概率事件。
《预算控制法案》（Budget Control Act）中的赤字削减计划从2012年开始实施，削赤的幅度逐年增加。《预算控制法案》对今年政府消费支出和总投资的负面影响可控。
虽然美国尚未出现经济实质性二次衰退的数据，但近期市场对于美国经济或陷衰退、欧债危机继续深化的担忧、以及两党国债上限之争带来的政治风险导致近期商业信心和市场信心大幅下滑。美国经济或陷衰退的风险增加。如果就业市场继续恶化，会导致个人消费支出的下降、企业投资减速等一系列问题。因此我们认为，美国经济复苏最大的风险在于就业市场的继续恶化。需密切关注美国就业市场的相关数据以及8月26日Jackson Hole会议上伯南克的讲话，或为未来货币政策动向提供线索。
（具体内容请见附件）
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