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每周思考：为什么经济还在“过热”
本轮滞胀持续的时间显著较长，通常的解释包括，流动性和食品价格周期叠加、经济增长下行滞后、和刘易斯拐点后的持续高通胀。我们从潜在增长率和产出缺口的角度给出解释认为，中国潜在增长率的下滑快于实际增速下滑，因此产出缺口被低估，经济增速虽然下滑，但仍显得“过热”，使得通胀水平仍然较高，从而导致“滞胀”。
通常潜在增长率的计算和产出缺口是联系在一起的。滤波法计算的潜在增长率为9.5%，它的缺陷在于，对长期增长率的估算只是根据历史趋势。根据生产要素法估算潜在增长率有前瞻性，这种方法通过对劳动、资本、教育和技术进步的估算，从供给角度计算经济的长期增长率，它计算当前我们的潜在增长水平为8.5%，显著低于前者。
产出缺口反应了经济过热的程度。当前的产出缺口被低估。指望经济增长的缓慢下行达到通胀下行的结果是靠不住的。因为，潜在增长率的下行快于实际增速的下降。当前的经济仍显得有些过热。
经济的潜在增长水平短期难以改变，因为包括劳动、资本、技术进步、教育，甚至资源能源环境的生产能力在短期内既定，这就意味着，控通胀，需要总需求进一步下降，唯有这样，实际产出缺口才可能逐渐转负，从而拉动通胀下行。
一周观点：海外经济疲弱，国内通胀仍有压力
本周经济基本面值得注意的方面包括：1、食品价格仍然上涨，通胀压力较大；2、官员表态地方政府融资平台和房地产贷款风险可控；3、央票收益率上涨，加息预期再起；4、法德峰会无实质性成果，欧债危机困扰市场；5、美国经济数据疲软，投资者避险情绪上升。
综合而言，海外经济前景不容乐观。欧洲方面，欧债危机仍无明确的解决方法，导致了金融市场的反复震荡；而美国经济复苏始终未见起色，房地产市场和就业市场持续恶化，难以在短期内明显改善。而海外经济的疲软表现或将拖累中国出口，对国内经济产生负面影响。
目前通胀仍是国内经济的关注重点。虽然此前市场预期将在7月见顶，但通胀见顶后是保持高位运行，还是快速回落并无明确趋势。目前看来，通胀虽然再创新高的可能性不大，但也并没有明显的下滑迹象，我们仍需要观察通胀见顶后的政策走向。
（具体内容请见附件）
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