投资要点：

    我们预测2011年7月CPI同比上涨6.4%。其中，食品价格同比上涨14.5个百分点，对CPI贡献4.3个百分点；非食品价格同比上涨3.0个百分点，对CPI贡献2.1个百分点。从月环比看，2011年7月CPI环比为0.4%。
　　另外，我们预测2011年7月PPI同比上涨7.2%。

　　就7月食品价格而言，估算各品种的环比价格，仍是涨多跌少，涨幅排名居前的是肉类（5-6%）、蔬菜（4-5%）和水产品（3-4%）；而下跌品种主要为水果，跌幅达到6%。就7月工业品出厂价格而言，除铁矿石和有色金属价格有小幅上涨外，其它品种均下跌，但大部分跌幅均不大。

　　从货币交易方程式推导出物价总水平P=MV/Y看，货币供应量M从高点回落已有一年半时间，货币流通速度V也已大幅度下降。而实际产出Y在今年三季度还会有所上升，因而物价总水平在下半年的下降总体上是可以期待的大概率事件。预计到年底CPI同比可降至4%水平，全年CPI同比在5.2%左右。

　　中国属于典型的投资驱动型经济，下半年有以下三个因素有利于投资的增长：一是从政治周期看，今年是“十二五”计划的第一年，从以往规律看投资增速都不低；二是今年的1000万套保障房要在11月底以前全部开工，从上半年56%的开工率看，下半年的房地产投资增速有保障；三是中央再次加大对水利的投资力度，据预测今后每年的水利投资至少在4000亿元以上。

　　从近几个月的投资数据看，新开工项目计划总投资从今年以来已连续五个月见底回升，而固定资产投资到位资金今年以来已连续四个月见底回升。由于固定资产投资与GDP实际增长的相关性很强，投资仍应为下半年经济增长的主要动力。

　　从经济增速的环比折年率来看，去年第三季度要明显低于第二季度，因而只要维持目前的环比增速，由于基数的原因，今年三季度的同比增速就会比第二季度高。而综上所述，由于下半年投资增速不减，维持目前的环比增速应问题不大。