| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月27日 14:21 |
作者： |
周炳林;林松立;崔嵘 |
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对于7月CPI的初步评估：6.4-6.6%
从商务部7月各周的食品价格以及CPI非食品近期的数据看：7月CPI月环比的预测建议为0.3-0.5%；在环比为0.3%的情况下，7月CPI同比为6.38%；环比0.5%的情况下，同比为6.58%。
考虑7月份情况的变化，今年8月份至12月份，CPI概率偏大的预测值为6.27、5.91、5.21、4.30、4.44%。我们认为，资本市场对于CPI精度的要求已超出了任何中期模型所能得达到的水平，上述数值仅供参考，未来根据每月的周数据变化跟踪监测是更为重要的任务。
可能超预期创新高的主要导因：月内翘尾因素
此前市场普遍预期CPI从7月开始就缓慢回落，然而，7月即将结束，CPI却有可能超预期再创新高，其中的主要导因是，以肉禽为主的价格6月份各天是一条很陡的斜线往上，月均值在半山腰，由此，除非本月是一条同样陡的斜线往下，两月均值才持平。7月大家看到肉价趋稳（前期仅涨幅缩小），这意味着本月价格的均线在上月末斜线的峰值还要往上一点，由此造成月度均价涨幅比较高。（见下图）
下半年CPI下来的趋势依然明确
其一，按照大概率情景，第一部分提及的中期预测模型得出的8月份后CPI数值在缓慢回落；其二，如上图所示，由于7月各天之间本身比较平缓，至8月，那种由上月传导而来的月内翘尾因素就不会那么强烈；其三，CPI周期峰值的检验才刚刚开始，2010年是从7月份才启动一轮持续的CPI环比异常增长的，由于这段时间的上涨均累积至2011年上半年的同比中，由此，上半年CPI唯有不断攀高，不存在周期峰值检验的前提，下半年开始，每月同比的基数均会较快抬高，只要新的环比因素一受控制，同比即行回落，由此，不可因7月的小挫折而对下半年CPI回落的大趋势过度担心；
（具体内容请见附件）
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