| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月20日 14:40 |
作者： |
汤云飞;王宇琼 |
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全球增长不确定性风险加大：若无外部冲击，美国经济复苏动力尚足，加速复苏寄希望于下半年，新一轮量化宽松推出可能性不大。欧债危机风声鹤唳，殃及意大利，即便短期内危机未恶化，较长时期过后爆发的预期也能使得欧洲金融市场风险剧烈扩张，全球经济不确定性风险大增。
全球无恶性通胀之忧：基于上述增长差别导致的长期内美元将震荡走强，欧元呈相对弱势，这将对由于需求增加导致过快上涨的全球大宗商品价格形成一定的压制。结合全球产能利用率的低位以及失业率的高位，未来两年内，全球通胀压力大幅减缓。
国内通胀压力缓解：通胀压力缓解的逻辑在于大宗商品价格基本无过快上涨之忧，这将减缓输入性通胀压力，引导PPI回落，进而传导至CPI非食品的回落；同时，9月份之后，猪肉供给量将有明显增加，这将带动猪肉价格高位回落，食品价格增速有望趋稳。
国内增长面临内外双重风险：一方面国内紧缩调控累计负面效应将逐渐凸显，内部风险加大。经济基本面的增长不及数据表面乐观。而且当前依旧面临着房产调控的政治性任务，房产调控对消费、投资的压抑以及由此造成的结构性扭曲在下半年会更加明显。
另一方面，外部风险加大。一旦欧债危机拖累全球经济复苏，将对中国的对外贸易产生显著冲击，从而阻碍国内经济增长。
结构性保增长成为政策优选方略：货币政策方面，价格型工具继续紧缩，，但不会频繁，仅在今年末至明年初有一次加息；数量型工具放缓，提准节奏降低，M2向16%～17%增速靠拢。财政政策将定向积极，贷款总额将结构性放宽，全年新增人民币贷款接近7万3～5千亿。
（具体内容请见附件）
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