| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月07日 14:08 |
作者： |
周欣瑜 |
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全球经济去宽松化进程
随着通胀在全球范围内的进一步蔓延，新兴市场和发达国家的货币政策开始在方向上收拢，危机中心的发达经济体逐步提高了对价格水平的关注，二季度内，欧洲中央银行首度上调了基准利率，而季末，美国第二轮量化宽松政策也将宣告结束。无论是主动还是被动，欧美踏入去宽松化进程将对全球流动性产生一定的压力。美国经济增速有点放缓，主要受到短期季节灾害以及地震供应链负面影响。
进入三季度后，复苏会加快，但可能不及预期。主要是美国的债务问题和房地产市场将对整体经济形成比较持续的拖累。欧洲在火车头德国经济的收敛下，增速将逐季回落。希腊债务问题的前景，关键因素已经不在于违约与否，而在于如何能使希腊恢复偿债力。
通胀 基数下滑，目标上移
基数因素的下滑导致下半年物价同比增幅回落基本形成一致预期。前期众多推升物价因素中，包括新增基础货币投放、外资流入以及国际大宗商品价格上涨，也将逐步趋向稳定。而同时，新涨价因素高于同期水平，非食品类价格环比扩大，使得回落程度低于预期以及通胀中轴抬高不可避免。多方面的食品供给在形成扩大发散的蛛网模型特征，不利于周期通胀管理。
增长遭遇多重约束
实体经济增长出现了一定程度的放缓，主要是遭遇了多重约束条件的拖累。不仅仅是信贷收紧、包括供电缺口、原材料价格上涨、用工成本上升以及人民币升值等，这些因素合力作用，使得经济微观主体的发展和生存面临一定的考验。三季度后随着物价情况的转变，部分因素将会随之改善。放缓更多是阵痛。适度的扶持和减税政策应当配合推出，以协助企业渡过转型期。
实体经济“柔软”着陆
减速带来硬着陆的可能性很小，固定资产投资依然保持较快的增速将对整体经济形成支撑。保障房的加紧开工将维持房地产开发投资增速维持高位。对外贸易的表现将好于上半年，但程度有限。美国下半年经济增速的好转将对国内的出口形成促进作用，一旦大宗商品价格回落情况理想的话也能改善我国的贸易条件，扩大顺差的贡献。消费方面大宗热点：房地产、汽车的消费依然面临一定的压力，但增速将表现出探底回升势头。
（具体内容请见附件）
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