| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 14:47 |
作者： |
邓二勇 |
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报告要点
周期判断：高物价下的经济触底从6月经济数据来看，PPI与工业增加值同比都存在一些超预期因素：
（1）CPI同比6.4%，较上月大幅上涨0.9%，居民消费价格指数冲高。（2）工业增加值同比增长15.1%，较上月大幅回升1.8%，经济快速超越滞涨后的衰退，表现出直接转入复苏阶段势头。（3）从货币因素上来看，6月M1同比增长13.1%，较上月回升0.4%，资金面也处于触底回升过程。
通胀：6月冲高，三季度仍处高压区CPI：当前猪肉价格同比增速已逼近历史最高水平，下半年猪肉价格同比增速回落是大概率事件，这对于控制通胀将会是比较有利的条件。但就三季度来讲，通胀仍将在高位运行。
PPI：基数因素以及中游行业基本面的改善，PPI季度内高位维持。
经济：快速复苏，主动去库存或夭折工业增加值快速上涨，从分行业工业增加值同比变化来看，除非金属矿采选业与通用设备制造业，多数行业的工业增加值同比均较上月有较大上涨。
PMI产成品库存的累计与工业增加值触底回升，主动去库存或将夭折。
市场趋势判断与行业配置建议：“短利”与“中弊”“短利”：最新经济数据所反映的工业生产快速增长，消除了此前市场对经济可能较快下行的担忧。这一点是利于市场预期改善的。
“中弊”：但是从中期来看，在当前的价格压力下，经济的复苏将直接导致下半年价格压力的缓解变得更加艰难。通胀高企持续下的政策压力对市场来讲无疑是一个紧箍咒，此外，通胀对企业盈利的侵蚀也较大。
我们认为基于经济的快速增长，短期市场反弹将持续，通胀对行情的制约可能逐步呈现，这有可能使我们前期提出的反转行情发生变化。
行业选择由“前期反转”的前端周期配置转向“反弹”的均衡配置。
（具体内容请见附件）
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