| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 13:57 |
作者： |
刘铁军 |
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国家统计局公布2011年6月经济数据，其中：6月份，规模以上工业增加值同比增长15.1%，，环比增长1.48%。我们之前预计6月份工业增加值增速将会下行，实际公布的数据走势与我们预测相反。
从分行业的情况来看，工业增加值增速主要是通信设备、计算机及其他电子设备制造业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业和黑色金属冶炼及压延加工业的增加值增速上升较快所致：
我们并不认为6月份工业增加值增速上升代表一种趋势，相反，工业增加值增速可能还会出现反复，主要理由：
1、需求端，先行指标PMI订单指数以及固定资产投资、出口增速均显示总需求增长放缓态势并未出现明显改观。2011年6月新订单指数为50.8%，比上月下降1.3个百分点；出口订单指数同样出现下滑，由5月份的51.1%下降到6月份的50.5%，双双逼近50%的临界状态。
另外，从国民经济三驾马车的表现来看，工业增加值本月上升并没有明显的需求基础支撑。2011年6月固定资产投资同比增速只有11.8%，比5月份的33.6%有了大幅下降。2011年6月出口增速为17.9%，比5月份的19.4%也有所下降。
考虑到目前房地产调控对于地产投资的影响还没完全显现、地方政府债务制约其投资能力和欧洲债务危机等问题，总需求增长迅速上升很难。这也就意味着，目前的工业增加值增速大幅上行缺乏需求支撑。
2、供给端，PMI产成品库存指数6月份上升，工业企业产成品库存增速5月仍处于较高水平。2011年6月份PMI产成品库存指数为51%，比5月份上升1个百分点。而1-5月，工业企业产成品同比增速为22.6%，虽然比1-4月的23.2%有所下降，但仍处于较高水平。库存情况说明工业品供给端依然充足，并不需要加大生产来提高供给。
3、产销情况不支持工业增加值增速上行。2011年6月份，工业企业的产销率为97.6%，比5月份的98.1%有了较大下降。这再次说明当前的工业增加值增速上升得较快，但销售增长并没有同步跟上，产销情况并不支持工业增加值过快增长。
因此，我们认为，6月份大幅跳升的工业增加值增速应该冷静应对，而不是过分夸大。从供求两端的情况来看，工业增加值增速大幅上行的基础并不牢靠。短期异常扰动终将受到供需基本面的制约，而去库存过程因为异常扰动而延长。预计，7月份工业增加值增速13.6%。
（具体内容请见附件）
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