| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 14:38 |
作者： |
邢微微 |
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主要观点：
二季度，经济增速超出市场预期，其中，6月份经济反弹明显，发电量有所恢复与汽车生产回升是主要原因。我们认为，发电量恢复仅在短期内提振工业生产，而未来私人投资需求回落仍将主导工业生产走势，预计8或9月份后工业生产将进入下滑轨道。
二季度GDP增长9.5%，高于市场预测的9.4%。其中，6月份，工业生产明显反弹，同比增长15.1%，高于市场预测（13.3%），其中，重工业大增15.6%。季调环比看，统计局公布值与我们测算都表明工业生产大幅回升，前者公布值为1.48%，创年内新高，且比上月高0.38个百分点
发电量有所恢复与汽车增产是生产回升主要原因。一是，6月份发电量回升带动高耗能行业生产反弹。当月，发电量季调环比增长1.77%，大幅高于今年3月以来水平；二是，汽车销售反弹带动其生产回升
6月份，社会消费品零售额增长17.7%，高于市场预测（17%），这受益于汽车与地产类消费回升，但实际增长11.9%，与上月持平。预计下半年消费仍将是疲软走势，主要受制于购置税政策退出造成的汽车消费低迷与房地产销售下滑造成的相关消费下降
投资稳定增长，其中，政府主导型投资低位运行，而房地产投资高位回落。上半年，固定资产投资增长25.6%，实际增长19%，其中，国有及国有控股投资回落至14.6%，房地产投资高位回落至29%
年内房地产投资大幅回落可能性下，年底降至25%。由于资金充裕度好于08年，商品房竣工销售比仍在回落与保障性住房投资加快，预计三、四季度房地产投资在29%与25%。此外，考虑制造业投资稳定增长，政府基建类投资低位运行，因此，整体固定资产投资年底或回落至23%
风险提示：
国内汽车消费出现大幅回升
（具体内容请见附件）
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