| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:49 |
作者： |
王涵;卢燕津;贾潇君 |
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6月CPI同比创新高符合预期，我们认为CPI同比增速虽可能已见顶，但通胀平台已经被抬高，除非后期出现特别超季节性下滑，否则全年5%的目标难以达成，若后期环比涨幅符合季节性规律，全年或将达到5.5%。另外，3季度来看，去年7月CPI环比涨幅高于季节性，而8-9月份弱于季节性，因此需警惕7月CPI回落后在8-9月份因为基数原因产生的反弹。
6月CPI、PPI同比分别为6.4%、7.1%，略高于我们预期的6.3%、7.0%。
食品价格的超季节性上涨是拉动CPI上涨的重要因素。6月CPI环比上涨0.3%，其中食品价格环比上涨0.9%，远超过季节性规律（环比下降1.7%），其对CPI同比的拉动高达4.26%。从猪价创历史新高，生猪补栏周期已经传导到能繁母猪的背景下，猪肉价格在后期是否会出现骤降将是值得密切关注的。
6月非食品价格回落不及预期，后期需关注非食品价格超预期上涨的风险。6月份非食品的7类分项中，仍有4类环比超季节性上涨。从食品价格对非食品价格的领先性来看，近期食品价格仍处高位，后期需关注非食品价格超预期上涨的风险。
出口同比略降显示外需初显企稳迹象，而进口同比大幅回落或由于主动去库存压力所致。从月环比来看，出口环比增幅略弱于季节性规律，而进口环比变化则为自2000年以来最低，的确验证了国内需求较弱。而从稳定性较强的季调后季环比来看，无论是出口还是进口，季环比增速在今年1,2季度都稳定在历史均值附近。因此不应过分解读进出口同比增速的下滑。
市场对负面新闻敏感度下降显示出市场的风险偏好明显上升。新兴市场国家收缩力度开始边际放缓，欧央行在此次加息之后也将进入观察期，在12月之前难以再次有加息动作，同时下半年美国经济复苏叠加联储政策按兵不动。因此，我们判断在3季度末4季度初将有新一轮大宗商品上升行情。
（具体内容请见附件）
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