| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2011年07月11日 09:56 |
作者： |
王欣 |
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创下三年新高的通胀数据，连续的第五次加息……这些看起来依然不算乐观的因素，在三季度的第一周里，却成为了部分机构投资者策略转向的导火索。从这些基金的阶段投资策略报告里，由守转攻的迹象正在增加。
通胀潮水将退
上周六，国家统计局发布６月的宏观经济运行数据，６月ＣＰＩ（居民消费价格）同比上涨６．４％，创下三年以来的新高，基本上落在市场普遍预期的６．２％－６．５％的区间内。食品价格快速上涨是主要原因，数据显示，６月食品价格上涨１４．４％，影响价格总水平上涨约４．２６个百分点；而工业品出厂价格（ＰＰＩ）同比上涨７．１％。
但在更注重前瞻性分析的证券投资机构看来，如果综合国内各项因素，这个创出新高的通胀数据，可能正是本轮通货膨胀的高点。安信证券首席经济学家高善文表示：“本轮通货膨胀的潮水可能正在退去。”
他预计，通货膨胀的高点将在最近一两个月出现，随后通胀将波动下行，并在明年二季度下降到３％甚至更低的水平。随着通货膨胀趋势性的转折，本轮政策紧缩周期看起来正进入尾声。未来流动性有望出现阶段性缓解，与流动性有关的市场压力可能即将消退。
作为一个曾较早预言了通胀高潮即将来临的经济学家，高善文的观点显然对业内有着不小的影响。多家基金公司在其最新发布的阶段投资策略中，均对通胀的未来走势，作出“见顶回落”的判断。
泰信基金在其第三季度投资策略中提出，三季度的宏观经济将从二季度通胀上升，经济下滑的状态过渡到通胀、经济双回落的时期。
交银施罗德基金在其下半年投资策略中预计，通胀高点在二季度末三季度初出现将是大概率事件，下半年ＣＰＩ、ＰＰＩ将逐渐回落。由此带来的货币政策是：下半年仅加息一次将是大概率事件，流动性将比上半年略显宽松，银行信贷结构将向更有利调结构的方向发展。
市场震荡筑底
上半年对Ａ股形成压制的一些主要原因，近期都开始出现缓解迹象，如：通胀走高带来的货币紧缩；政策紧缩带来的经济增长放缓；高房价带来地产调控等。如果通胀真的在６月见顶后回落，机构判断：“通胀进入下行周期意味着政策随即步入边际拐点，压制市场估值回落的一块绊脚石有望被挪开。”
支持这一观点的乐观因素还包括Ａ股估值见底、政策见底的迹象。目前，沪深３００的ＰＢ在２．１６倍，ＰＥ在１４．２倍，接近历史最底部；创业板和中小板的ＰＢ在３．５－４倍，ＰＥ在３５－４５倍，都出现了明显的回落（中小板历史最差情形为２．２倍ＰＢ和２５倍ＰＥ）。尤其是占沪深３００权重为３０％的金融、地产板块，当前估值仅在１０倍附近，处于历史最低位置。这让投资者相信，市场向下空间十分有限。
另外，从政策角度判断，机构认为，财政政策微调的信号已十分明显，主要表现在加大保障房开工建设和农田水利建设的落实力度。预计货币政策进入观察期，显著放松的可能不大，但继续大幅收紧的可能也较小。
由此，一些基金提出在第三季度开始进行新一轮的投资布局。
例如，金鹰基金提出，在ＧＤＰ增速滑落到９％附近或者工业增速回落到１３％以下政策存在微调的机会。整个下半年的投资策略将从防御走向进攻。
新华基金判断，目前正位于新一轮行情的起点处。由于通胀依然高企，政策总体偏紧，三季度股市震荡回升将显得步履蹒跚，甚至一波三折，但相信向上的趋势不变。
大成基金的三季度投资策略报告提出，股指调整基本结束，未来经济底部反弹与政策放松有望带来市场新一轮上涨。虽然不排除市场会再创新低，但可以考虑逢低增持，积极布局。
即便是较为谨慎的机构，也认为当前这轮反弹可能演绎出一些结构性机会。
例如，信诚基金表示，对于通胀可控、政策放松的预期也不能过早乐观，这一轮反弹也不具备多强的持续性，大行情条件尚不充分，结构性机会或成主导。
泰信基金认为，需要密切关注去库存的程度、物价下行的幅度以确认经济触底的信号。当前这个时期的经济基本面与资本市场之间的博弈可能仍然处在战略相持阶段，即通胀还在高位，政策处于观察期。大盘欲彻底转势，需要等待宏观信号进一步的确认。因此三季度市场整体还是以震荡为主，但是个股机会非常活跃。
投资布局增强进攻性
在此基础上，基金投资者的布局策略开始出现微妙的变化：从以往一味强调估值安全的大盘蓝筹，开始转向周期性品种，转向调整充分的新兴战略产业。同时，在中报披露大幕的特殊时点上，业绩增长将成为重要的导火索。
泰信基金提出：“主攻有实际业绩支撑的中小盘和新兴战略产业政策的热点板块公司，集中优势兵力打伏击战。”
安信证券认为，展望未来１－２年的经济趋势，由装备制造业的兴起来主导的新一轮经济周期启动的可能性值得继续关注。
值得关注的是，Ａ股中报季大幕即将拉开，７月将有２８５家上市公司公布２０１１年中报，中报绩优股毫无疑问将成为新一轮的潜在热点。截至６月底，两市共有近８００家上市公司公布了中期业绩预告，其中超７成个股预喜。
信诚新机遇基金拟任基金经理刘浩认为，最值得关注的，是那些政策受益、产能扩张、业绩增长后劲十足的公司。他看好未来行业景气度向好的水泥、机械、煤炭、化工；关注投资保障房建设受益股；从长期来看，看好不受政策紧缩影响、甚至受到政策鼓励的战略新兴行业，如科技、节能减排、新能源、高端制造业等行业。
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