| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月07日 14:53 |
作者： |
伊磊 |
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中国人民银行决定，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。
分析与预测：
本次加息的背景：本次上调存贷款利率是今年以来的第三次，是本轮加息周期以来的第五次上调，直接目的仍在于抑制通胀和管理通胀预期。正如我们在近两期周报中所提示，尽管6月份未如期加息，但不排除在7月初公布数据前后选择加息，本次加息时点基本符合我们的预期。央行的二季度例会也提出通胀压力仍然处在高位，加之近期市场利率大幅度攀升提升了加息预期，本次加息降低了市场对于货币政策转向的期待。
本次加息的特点：本次加息并未采取非对称方式，存贷款各期利率均上调0.25个百分点，活期利率保持不变。我们认为，央行采取对称加息主要考虑减轻银行成本上升负担，而保持活期利率不变则意在降低对市场利率的冲击，减轻资金流动成本上升压力，而且实际贷款利率已经接近08年降息前水平，名义贷款利率上调实际意义较弱。而在加息之前两周，央票发行利率不断上行，一方面缓解一二级市场利率倒挂情况，另一方面再次成为加息的市场信号。中美银行间利差继续上行，结合近期人民币升值速度，获取息差成为推动升值的重要因素。
我们的判断预测：目前市场的焦点在于本次加息是否为最后一次或者说接近加息周期尾声，我们认为下半年还会否加息主要取决于通胀水平下降的幅度，因为尽管三年期实际利率已经接近转正，但一年期实际利率仍存在较大缺口，存款名义利率与2008年4.14%的利率水平仍然还存在较大差距，根据我们在中期报告中所预计的下半年经济U型走势，我们预计在三季度末还有可能加息一次，但准备金率继续上调的可能性大为降低。加息之后，中小企业融资困局还有待进一步化解，我们维持下半年货币政策结构性调整的判断，即保持“紧信贷微松货币”，由于基准利率的上行，为下半年开闸地方债、企业债发行创造收益基础，缓解供给压力加大的局面。
（具体内容请见附件）
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