| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月21日 14:18 |
作者： |
黄学军 |
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一周回顾：A股下跌
受存款准备金率上调从紧预期加深和海外复苏低于预期的影响，上证指数和沪深300周涨幅分别为-2.3%和-2.4%。
3个月央票发行利率上行后会加息是小概率事件
6月16日，3个月央票发行利率由连续十周不变的2.9168%上升至2.9985%，上涨8.2BP，10亿元的地量发行。3个月央票利率上行是否是加息的先行指标？
这种情形下加息是小概率事件，但不能完全排除，观察时间一个星期左右。首先我们梳理了2004年以来16次3个月央票发行利率和1年期存款利率调整的先后关系。其中：3个月央票发行利率4次可作为1年期存款利率的先行指标。分别是：2007年12月13号（提前7天）、2007年3月15号（提前3天）、2006年8月17号（提前2天）和2004年10月28号（提前1天）；3个月央票发行利率9次是在1年期存款利率之后调整的；3次同步。其次3个月央票发行利率上升并没有利率变化的次数更多。其次3个月央票发行利率上升并没有利率变化的次数更多。统计区间为2007年至2011年4月7号，3个月央票总共49次调整发行利率，其中41次上调，8次下调，其中35次调整后基准利率没有变化。
结合CPI来看，我们判断6-7月份是年内的高点，类似07年12月份（随后3个月通胀见顶）。但当前的经济形势大不如07年，从5月份经济数据来看，无论是工业增加值还是PMI，增速都有放缓。从这个角度而言6月份加息的可能性较小。
对于市场趋势的判断，6月14日上调存款准备金率，央票发行利率和到期收益率都大幅提升，显示资金面比较紧张。在扩容节奏没有明显放缓，下周关注的焦点在于比亚迪的发行价格和能否顺利发行等，市场的买点在于政策底的出现，我们预计是三季度。
短期关注保障性住房投资主题
在行业配置上建议寻找转嫁成本的行业。主要体现在成本上升，而毛利不受影响的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装行业毛利上升。短期重点关注保障性住房受益的板块如涉保障房的房地产和建筑类公司、水泥建材等。
市场风险提示
需要提示投资者的是，关注新股发行对市场的影响。
（具体内容请见附件）
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