| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月30日 15:17 |
作者： |
谢亚轩;赵文利;孙彬彬 |
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事件：
2011年5月27日，国家统计发布1-4月份全国规模以上工业企业利润数据。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润14869亿元，同比增长29.7%。
评论：
1、工业企业产成品资金累计同比与上月持平，环比则开始下降，显示企业开始去库存。目前工业企业利润累计增速进一步下滑，4月份利润总额与3月基本持平，当月利润率则略有上升，显示当期企业的利润状况依然较好，但是以PPI和PPIRM差表示的企业成本转嫁能力已开始下降，在企业进一步去库存的背景下，预计企业盈利能力将面临向下调整的考验。
2、我们在《本轮库存调整可能走势—通胀2季度见顶、库存温和调整》一文中指出，本轮库存调整的时间和空间均有限，类似于2004-2005年。比较2004-2005年库存调整时期企业产成品库存、盈利和需求的变动状况，我们可以简单类推本论库存调整可能导致2011年工业企业利润增速下滑至20%左右，三季度开始随着库存调整趋于尾声，企业利润将逐步企稳。
1、企业开始去库存、盈利能力面临向下调整压力1-4月份全国规模以上工业企业实现利润14869亿元，同比增长29.7%，较1-3月份下滑2.3%；主营业务收入为29.5%，较1-3月份下滑1.1%。
工业企业产成品资金累计同比与上月持平，环比则开始下降，显示企业开始去库存。目前工业企业利润累计增速进一步下滑，4月份利润总额与3月基本持平，当月利润率则略有上升，显示当期企业的利润状况依然较好，但是以PPI和PPIRM差表示的企业成本转嫁能力已开始下降，在企业进一步去库存的背景下，预计企业盈利能力将面临向下调整的考验。
我们在《本轮库存调整可能走势—通胀2季度见顶、库存温和调整》一文中指出，本轮库存调整的时间和空间均有限，类似于2004-2005年。比较2004-2005年库存调整时期企业产成品库存、盈利和需求的变动状况，我们可以简单类推本论库存调整可能导致2011年工业企业利润增速下滑至20%左右，三季度开始随着库存调整趋于尾声，企业利润将逐步企稳。
2、上游采选业利润维持高增速，制造业利润增速继续下滑分行业来看，上游采掘业中黑色金属采选利润增速继续下降，石油、天然气和煤炭采选业利润增速小幅上升；化学原料、化学纤维等中游原材料制造业利润增速略有下滑；通用设备制造业利润增速继续下滑；交通运输设备制造业略有上升，通信设备制造业和电力、热力的生产呢和供应业利润增速继续下降。
（具体内容请见附件）
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