| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年05月26日 14:01 |
作者： |
汪进;吕春杰;姜超 |
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国泰君安宏观电价调整专题
2005年以来，我国分别在2005年5月、2006年6月、2008年7月及2009年11月进行了四次销售电价的上调，其中05年上调幅度为约为6%，其余几次皆在5%左右。
从环比观察，四次电价上调都导致PPI电力热力分项的上升。
然而，05-08年电价上调后PPI增速均继续下滑，而09年PPI增速的上涨明显领先于电力热力行业PPI，此后PPI也持续回落。因此，电价调整只能提升PPI中的电力热力行业分项，而对整体PPI的影响非常有限。与PPI类似，CPI的走势也并未受到电价上调的显著影响。
也可以通过投入产出表计算出电力热力行业价格变化对其它各行业价格的影响。考虑传导系数和使用回归权重测算的PPI涨幅最接近实际情况，在电价上调5%的背景下，将会提升11年PPI约0.4%，提升CPI在0.11-0.15%之间，而对短期CPI的冲击则更小，因此电价调整对物价影响并不大。
虽然电价对物价的拉动并不大，但会提升企业成本，从而对其生产带来压力。我们认为电力投入占比较高而成本传导能力较弱的行业受电价上调拖累较大，具体可能的行业有非金属矿采选、非金属矿制品、化学工业、金属冶炼与压延与金属制品等行业。我们对行业的分析仅单纯代表电价上调对行业的影响，不反映行业未来的走势。
由于我们分析未来经济将明显下滑，通胀将在下半年回落，在PPI回落的背景下，我们认为电价上调对短期通胀的影响有限，更多将拖累各行业的利润。
由于这些受电价上调拖累较大的行业在国民经济中占有相当重要的地位，政府在上调电价时必需考虑到这些行业中企业的利益。因此，政府在上调电价时，对通胀影响的考虑可能在其次，更多的是考虑到对企业的影响。
（具体内容请见附件）
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