| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月13日 14:41 |
作者： |
张鹏 |
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事件：
中国人民银行决定，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内央行第五次上调存款准备金率上调后，大型金融机构存款准备金率达21%。
点评：
再次上调存准率符合预期。我们在过去的报告中始终在强调本论流动性回收政策具有长期性特征，难以预期货币政策在短时间内放松。我们之前也始终预测5月将会有双率调整的可能，因此本次存款准备金率的上调应在预期之内。投资者意外之处在于，三年期央票重启发行后如此之短时间内，央行即再度上调存准率。但从历史表现看，坚决回收流动性政策时期往往多种调控措施综合使用，因为我们认为目前仍在调控周期中段，任何调控手段的使用并不能取代另一种。
调控压力来自长期经济和流动性压力。从食品价格回落、大宗商品价格阶段性顶部来看，国内CPI指数将可能进入回落阶段，但这并不意味着流动性调控压力纾解。在外，从外汇顺差的构成看，外商投资企业顺差在总顺差的中的占比始终在提高，结合人民币升值趋势，这意味着热钱流入和外汇占款增长的压力始终存在；在内，国内企业活期存款变动幅度在09年后超出历史水平，结合近两年企业经营性现金流下降的情况，09年宽松放贷与银行货币创造的结合便是货币超发、通胀上升的主要原因。因此，存准率和利率调整将是有力武器，因此我们仍预期近期利率上调的概率依然存在。
前次周报中提出，短期内能够产生较大影响的因素是来自新的宏观调控措施。市场对本次上调存准率及可能的加息预期需要一定时间的消化，亦构成市场进一步调整的风险因素。维持原判断，市场继续在2800点寻找筑底机会，反弹时机则可能出现在5月底6月初。
（具体内容请见附件）
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