| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月05日 14:42 |
作者： |
何欣;申俊华 |
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紧缩政策仍将保持“必要的力度”：一季度货币政策执行报告对宏观经济增速和就业形势较为乐观，认为“稳定物价和管好通胀预期是关键”（表2、表3）。因此政策口径依然是围绕管理通胀预期而实施的稳健货币政策，并指出“要保持必要的调控力度，巩固和加强前期调控成果”（表1）。这与我们此前对货币政策的判断是一致的，即不会放松，但也不会加大紧缩力度。
数量型调控仍为主力，利率运用根据“形势发展要求”：1季度报告中特别指出“准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限”；但对于利率价格调控，则要根据形势发展要求。整体来看，在上述央行政策保持调控力度的情况下，我们认为未来以存款准备金和公开市场操作为手段的数量型调控仍为主力。
贷款利率快速上升，在一定时间下必使经济增速放缓：本期央行货币政策报告中，贷款利率快速上行值得关注。1季度商业银行加权平均贷款利率升至为6.91％，较上年末上升了72BP。各类贷款利率都有所上行，幅度最大的是个人住房贷款利率（图2），是对严厉地产调控政策效果的反映。社会资金成本的走高，或使经济出现明显减速，这已反映到近期制造业的收缩迹象。
（具体内容请见附件）
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