| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月05日 14:03 |
作者： |
高利 |
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确认经济潜在增长率趋于放缓。人行认为，随着劳动年龄人口增速下降、经济发展方式逐步转变，我国经济的潜在增长水平可能会有一定程度放缓。
确认当前增长速度和就业都处在合理水平。在此基础之上，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。人行并表示，金融机构也普遍反映项目储备多、企业信贷需求旺，贷款仍有扩张压力，需继续把握好宏观总量调控的任务。
央行认为，随着经济增长态势进一步巩固，价格较快上涨成为经济运行中面临的最突出问题。农产品、服务业领域中劳动力成本涨幅可能会明显超出其生产率增长，导致价格出现上涨趋势，同时资源性产品价格也有待逐步理顺，这些因素有可能系统性地推高价格水平。宏观政策需要防范结构性和趋势性的价格上涨与通胀预期交织影响，相互推动，从而进一步加剧通胀压力。我们强调，随着人口老龄化的加速来临和潜在增长率的下滑，周期性增长与通胀之间的平衡更加脆弱，即逆周期调控通胀的难度将加大。
确认全年的资金净流入格局。人行认为，在国内外经济基本面以及利差、预期汇兑收益等因素的共同作用下，预计2011年未来三个季度，我国仍将保持外汇资金净流入格局。
重申准备金率无上限。人行认为，准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，并不存在绝对上限。要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用公开市场操作、存款准备金率等货币政策工具，合理安排政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷适度增长。
运用价格工具管理通胀预期。根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。加强对社会融资总量的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏。
我们认为，央行的表态确认，虽然4月PMI有所放缓，但这是在潜在增长率放缓、实体经济需求仍然十分旺盛背景之下的回调，是正常和合适的，不足为惧。在外汇流入持续、经济增长处于较高水平的情况之下，针对通胀的政策紧缩期延长进入“加时赛”正在进行，5％左右的物价水平可能会延续到三季度。视物价演变情况，预计央行在二季度接下来的时间里预计仍然会运用利率工具1-2次，每月动用1次存款准备金率工具。
（具体内容请见附件）
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