| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年03月25日 14:45 |
作者： |
姜超;王虎;吕春杰;汪进 |
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2011年2季度宏观策略报告
中国经济从去年三季度开始受到美国二次量化宽松政策影响结束下滑，被动增长。这一轮增长在供给方表现为企业受产品价格上涨刺激扩张生产，在需求方主要表现为企业存货投资的增长。据对各类经济指标的监测，中国经济趋势环比增速在2010年11月份开始持续回落，这意味着经济增长动能的衰减，在滞后3至6个月后将表现为经济同比增速的回落。从季调后趋势环比增速看，工业增速持续下滑，消费增速大幅回落，投资增速已经见顶。地产调控政策也将大幅拖累地产投资与整体投资增长。此外，从新开工投资与计划开工投资额数据看，未来投资增速也将下滑，预示经济增速仍将下滑，而货币供应量M1增速的回落也印证了经济的放缓。综上所述，预测11年工业增速12.4%，消费增长16.7%，投资增速20%，地产投资增长15%，出口增长20%，相应GDP增速将回落至9.1%。
物价方面受食品价格、大宗商品价格及劳动力成本上涨等多重因素的影响下，上半年通胀仍将高企。预测11年全年CPI为4.6%， PPI为6.7%，全年通胀的峰值或在11年7月、通胀全年或呈现前高后低走势。
由于经济在政策调控等因素影响下已经下行，未来政策紧缩力度将逐步减弱。准备金率或还有一次上调，二季度还有一次存款单边加息，而下半年紧缩政策将逐步淡出。
尽管2011年的投资增速将会出现一定程度的回落，但从“十二五”规划及政府制定的2011年经济与社会发展目标来看，未来水利、环境、电力热力等基建行业投资仍将维持高速增长，但受高基数效应及规划放缓的影响，占交运投资最大份额的道路投资可能放缓。此外，其它细分行业中也存在比较确定性的投资增长机会。
我们梳理了高通胀下的产业收益表现，中上游行业是主要的受益部门，韩国的经验也提供了相关证据；此外由于中国产业转型的成功，设备制造、电气机械行业也持续向好。
从中国出口部门产业升级的趋势看，运输设备，电力及电气设备，仪器仪表等行业未来成长空间巨大。同时，中国的东部丧失优势的出口产业也在向中西部转移，这将支撑中国的出口大国地位，也是观察产业转型的一个重要视角。
（具体内容请见附件）
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