| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 13:55 |
作者： |
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在经历了2009年的下跌之后，我国价格总水平在2010年开始回升，并呈现逐季上涨态势，2010年CPI涨幅达到3.3%。如果考虑到房价没有充分计入CPI、食品价格上涨幅度较大、物价是在2007-2008年高位基础上的继续上涨以及行政管制的干预等因素，当前的通胀形势可能比CPI所显示的更为严峻。
如果从经济和社会的双重视角来看，通货膨胀问题的重要性并不亚于经济增长。过去30年，解决十几亿人口的吃饭穿衣问题并逐步迈向小康社会是人民最迫切的愿望，保持经济快速增长是我国最主要的任务。
但是，在高速的经济增长过程中也积累了大量的社会冲突，尤其是产生了较为严重的贫富差距。而我国通胀对中低收入家庭和弱势群体的影响较为严重，会进一步恶化本已严重的贫富差距，而目前脆弱的社会结构可能难以承受这种进一步加大的社会不稳定因素：1）我国居民恩格尔系数仍然偏高，经常发生的以食品价格大幅上涨为特征的通胀会对居民实际生活造成较大的不利影响，特别是中低收入家庭和农村居民的食品支出占比相对更高，因而所受到的影响尤为严重；2）我国家庭财产结构中存在较大比重的存款，而长期较低的存款利率使得储蓄存款很可能在通胀中出现实际利率为负的情况，从而造成家庭财产的实际受损，特别是我国的穷人和中间阶层往往持有更高比例的存款，因而会在通胀中遭受更大的损失；3）我国的工资形成机制缺乏集体谈判等成熟、有效的市场化措施，工资调整往往滞后于通胀，导致通胀时期实际工资下降，从而对以工资为主要收入来源的中低收入家庭造成更大的损害；4）相比穷人和中间阶层而言，富人抵御通胀的能力更强，能够通过资产持有结构的多元化，特别是投资房产等可以保值甚至升值的资产来减少通胀对自身财产所造成的侵蚀。
在资本深化、房地产深刻影响宏观经济、刘易斯拐点逐渐到来等大背景下，我国当前通胀形成机制出现了一些新变化：1）我国2009年过度宽松的货币政策、2010年超计划的货币投放和不断攀升的外汇占款等因素导致的充裕流动性在农产品市场和房地产市场寻找出口，直接造成了物价和房价的迅速上升，而外资的涌入和高通胀预期下的高货币流通速度则进一步加剧了这一过程；2）刘易斯拐点的逐渐到来带动了低端劳动力工资的持续上涨，造成了低端服务业和农产品价格上涨；3）国际粮价和国际原材料价格通过影响国内农产品价格来推高CPI，输入型通胀逐渐显现。
（具体内容请见附件）
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