| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 13:31 |
作者： |
陈勇;张晶 |
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总体看法：由于政策面的持续紧缩，并叠加季节性因素，2月份信贷投放较上月萎缩，实体经济呈回落态势，继续“软着陆”；CPI涨幅虽小幅回落，但在居住类价格上升和上游PPI继续高位上行的情况下，未来压力依然较大。
预计1-2月工业增加值累计同比增长12.9%。宏观数据表明需求增长有放缓迹象，这使得我们在去年11月份警示的去库存延续，库存增加的后果是生产有所减速，考虑到去年同期的高基数，本期增速将较去年12月下滑。
预计1-2月城镇固定资产投资累计同比增长20%，相对于去年12月有所降低。
货币政策收紧和房地产调控都将对投资产生抑制，预计投资增速从2010年25%左右的平台下降至2011年20%左右。
预计1-2月消费增速累计同比增长为19%。今年1、2月的名义消费增速上升较为明显，其原因在于两方面：一是可选消费类当中，1月份汽车及家电销售一定程度上体现了去年12月销售的惯性增长；二是价格的持续上升也将带动名义消费增速的增加。分月看，1月消费总额预计上升较快，2月环比将明显回落。
预计2月出口同比回落至26.1%，进口同比回落至32%，贸易顺差继续小幅收窄至52亿美元左右。由于春节前集中交货因素消失，进出口增速将从1月的较高水平向正常趋势回落；而大宗商品价格的上涨将使进口增速较快。
预计2月CPI同比上涨4.6%，环比涨幅约0.8个百分点。2月初春节过后，食品与交通类价格开始回落，食品价格预计环比1月仍有约2%的上涨；但居住类价格预计仍较强势：一是新的一年租金价格重新确定，而贷款利率上调的背景下租金仍将有上涨空间，二是建材价格仍居高不下，亦将构成对居住类价格的支撑。
预计2月PPI同比上涨6.9%，涨幅较1月上升。主要原因是本月国际局势动荡，国际大宗商品价格持续走高，受此影响，国内的主要有色金属价格、钢铁类产品价格明显上涨，煤炭价格亦仍在上升。
信贷投放下降，流动性紧张有所纾缓。今年春节落在2月份，从历史上看是信贷淡季，另考虑本月央行对部份地方金融机构实施了差别准备金率，并整体上调准备金率50bp，预计新增贷款将略高于6000亿，同比少增约1000亿。由于货币乘数下降，预计M2同比增速为17%，较上月略有下降；但由于春节后企业存款回流，预计M1增速将有较大幅度反弹，至17.3%，这意味着流动性紧张态势有所纾缓。总体看法：由于政策面的持续紧缩，并叠加季节性因素，2月份信贷投放较上月萎缩，实体经济呈回落态势，继续“软着陆”；CPI涨幅虽小幅回落，但在居住类价格上升和上游PPI继续高位上行的情况下，未来压力依然较大。
预计1-2月工业增加值累计同比增长12.9%。宏观数据表明需求增长有放缓迹象，这使得我们在去年11月份警示的去库存延续，库存增加的后果是生产有所减速，考虑到去年同期的高基数，本期增速将较去年12月下滑。
预计1-2月城镇固定资产投资累计同比增长20%，相对于去年12月有所降低。
货币政策收紧和房地产调控都将对投资产生抑制，预计投资增速从2010年25%左右的平台下降至2011年20%左右。
预计1-2月消费增速累计同比增长为19%。今年1、2月的名义消费增速上升较为明显，其原因在于两方面：一是可选消费类当中，1月份汽车及家电销售一定程度上体现了去年12月销售的惯性增长；二是价格的持续上升也将带动名义消费增速的增加。分月看，1月消费总额预计上升较快，2月环比将明显回落。
预计2月出口同比回落至26.1%，进口同比回落至32%，贸易顺差继续小幅收窄至52亿美元左右。由于春节前集中交货因素消失，进出口增速将从1月的较高水平向正常趋势回落；而大宗商品价格的上涨将使进口增速较快。
预计2月CPI同比上涨4.6%，环比涨幅约0.8个百分点。2月初春节过后，食品与交通类价格开始回落，食品价格预计环比1月仍有约2%的上涨；但居住类价格预计仍较强势：一是新的一年租金价格重新确定，而贷款利率上调的背景下租金仍将有上涨空间，二是建材价格仍居高不下，亦将构成对居住类价格的支撑。
预计2月PPI同比上涨6.9%，涨幅较1月上升。主要原因是本月国际局势动荡，国际大宗商品价格持续走高，受此影响，国内的主要有色金属价格、钢铁类产品价格明显上涨，煤炭价格亦仍在上升。
信贷投放下降，流动性紧张有所纾缓。今年春节落在2月份，从历史上看是信贷淡季，另考虑本月央行对部份地方金融机构实施了差别准备金率，并整体上调准备金率50bp，预计新增贷款将略高于6000亿，同比少增约1000亿。由于货币乘数下降，预计M2同比增速为17%，较上月略有下降；但由于春节后企业存款回流，预计M1增速将有较大幅度反弹，至17.3%，这意味着流动性紧张态势有所纾缓。
（具体内容请见附件）
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