| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:16 |
作者： |
周欣瑜 |
| |
1月份部分的宏观经济数据公布，其中物价指数显著低于预期，当然从统计局公布的说明来看，这并非出于统计调整的关系，我们也尝试对此做出一定的分析和解释。不过，即便这样的低于预期可能也无法改变短期内通胀的压力。
2011年1月起的CPI，其统计标准出现了一定的调整。其中相对重要的是构成权重的调整。主要是居住提高4.22个百分点，食品降低2.21个百分点，其他项目权重也有相应的小幅调降。用给出的变动简单测算了下，新权重对于CPI整体值有0.032个百分点的提升，影响不大。然而，在低增幅的非食品类权重被调高，而高增幅的食品类权重被调低后，新CPI不仅不低估反而高估的现象：我们的解释是由于唯一被调高权重的是居住项类，其同比增幅达6.8%，因此理论上有此可能。调整后，食品权重约在30.8%的水平，居住的权重在20%的水平。
食品涨幅远低于预期。根据农业部公布的批发价格指数的情况，其同环比涨幅均远超过11月（目前为止本轮通胀高点），因此，根据其测算的食品价格将接近高点水平，甚至新高。但CPI中1月食品价格涨幅弱于11月1.4个百分点。新涨价贡献大幅减小。12月翘尾因素贡献为0，1月为4%，换而言之，新涨价因素贡献减小的程度较为惊人。非食品价格涨幅扩大。即使扣除上调居住权重的影响，非食品价格涨幅依然比上期有所扩大。从国际惯例更看重扣除食品、燃料后的核心物价指数来看，非食品价格的上涨更具有说服力。
另外，央行公布的金融统计数据也低于预期，全月新增贷款1.04万亿。很显然，信贷管制起到较好的效果，下半月的信贷受到压缩的幅度很大。由于房地产市场的胶着，居民户的贷款远逊于去年同期水平，而短期贷款大幅增加。企业贷款需求相对较为旺盛。货币方面，M0的高企，以及M1不寻常的走低，我们认为是季节性因素、通胀预期和强力紧缩共同作用的异常结果，2月份就会有所修复。M2下滑显示货币乘数有所弱化，但对照全年货币增长目标和通胀水平，依然需要货币信贷从紧政策的延续。本次物价数据确实较低，这在一定程度上与预期及实际物价感受存在较大的差距，但是面对国内粮食供应的短缺、国际大宗价格的迅猛上涨以及强烈的货币需求也都将使得管理层对通胀形势的担忧难以减轻。我们维持之前对于通胀1、2、6、7月呈现压力高点的判断和1-2次加息和2次上调准备金的政策操作。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
