| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月24日 14:28 |
作者： |
谢亚轩;赵文利;孙彬彬 |
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1、2010年全年GDP增速为10.3%，高于我们之前9.8%的预期。具体来看，2010年整体经济增长的主要驱动因素还是在于出口、消费和投资。在经历了年内多次调控和欧债危机的影响，特别是年末节能减排的限制，三季度同比增速虽然有所下降，但是四季度增长明显。从季调后的趋势值来看，环比四季度回升，同比略有下行，估计2011年1季度会上升。从季调后环比折年率来看，2010年四季度为12.6%，回升速度较快，从而支持四季度同比增速达到9.8%。
2、受房地产投资下降影响，12月单月城镇固定资产投资增速明显下降，累计城镇固定资产投资同比增速则相对稳定。总体来看，我们依然认为产业升级和进口替代将促进制造业固定资产投资增速，同时农村与农业相关投资（特别是水利投资）将在今年得到体现。此外，从房地产投资来看，近期销售面积同比明显回升，本年购置土地面积同比增速则维持高位，表明未来房地产投资仍将保持一定增速水平。虽然政策基调总体趋紧，特别是房地产调控料将进一步加强，我们仍然维持2011年固定资产投资增长20%的预期。
3、2010年整体经济稳定和相关消费优惠措施继续刺激的影响下，全年消费稳定增长。虽然有关消费刺激措施今年结束，同时物价因素将不可避免影响实际消费需求，我们预计2011年仍将维持总体消费稳定增长的态势。
4、12月食品价格涨幅为9.6%，低于11月11.7%，带动CPI整体回落至4.6%。
对于通胀，我们基本维持之前的判断，即全年CPI大约3.8%，总体呈现前高后低的走势。我们计算的工业产出缺口持续上升，预示通胀水平短期内将进一步走高。节能减排等供给冲击的结束和紧缩货币政策料将逐步向CPI传导，从而带来整体通胀水平的逐步回落。但是有三个方面的风险需要提示：一方面是由于近期恶劣天气，食品价格已经从12月下旬开始持续上涨，同时主要粮食出口国受灾可能影响未来农产品价格；另一方面，由于美欧经济略好于预期，上游大宗商品特别是能源价格全年走势可能较为强劲，将推高我国通胀水平；此外，非食品价格中居住类价格和医疗保健价格上涨幅度可能再次超预期，这一结构性因素可能造成较高的通胀水平。
（具体内容请见附件）
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