| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月09日 14:05 |
作者： |
桑俊 |
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中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。
本次加息幅度和时间点与我们的预期相符，但略早于市场预期。我们在一季度策略中已经形成了对当前“政策密集期”和“三率齐发”的看法，本次加息并不会改变我们的判断，因此认为“最后一只靴子”已经落地，为时尚早。在央行货币政策目标达到之前，政策紧缩的压力不减。
加息是必须的，也是必然的！
本次加息已经在市场预期内，无论是已经被观测到的农产品价格，还是从央行难以为继的公开市场操作。
1、CPI高涨。尽管公布的12月CPI数据显著回落，但是受1月份春节物价季度性上涨以及极端天气（北旱南冻）的影响，商务部农产品批发价格指数仍然处于持续上升中，春节前市场已经开始预期1月份CPI会超过11月份，达到本轮经济新周期以来的新高。
2、流动性回笼压力。去年四季度以来的流动性紧缩以及通胀预期已经使得货币市场流动性压力显现，加上春节的资金需求压力，短期市场利率已经处于高位，央行公开市场操作难以为继。考虑到春节前央行连续两周暂停央票发行以及上半年仍然存在的较大的流动性回笼压力，基准利率的提高势在必行。
本次利率上调仍然着眼于缓解“负利率水平”和“存款活期化”，引导资金适度回流。
1、活期利率94年以来第二次上调，政策意图明显。前一次上调活期存款利率为2007年7月，上调9bp，如果考虑到当前同期实行的利息税减征（由20%降低为5%），实际上调幅度接近19bp。本次上调活期存款利率4bp，尽管显著低于上次上调幅度，但是仍然体现央行对于流动性压力的担忧，回收流动性，引导资金回流仍然是其政策根本意图。
2、长期利率已经接近通胀目标水平。本次利率上调之后，两年期利率已经达到3.9%，基本接近4%的中长期通胀目标水平，有助于从中长期缓和通胀压力。
（具体内容请见附件）
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