| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年12月24日 13:50 |
作者： |
江亚琴 |
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对于传统产业，市场上大部分观点认为，随着中国工业化的结束，大部分传统产业增速将大幅放缓。这种观点也造成了以建材、机械和钢铁为代表的传统行业估值达到历史较低水平。但是，最近正被热烈讨论的北京治堵方案给我们提供了另外一种可能的情境：工业化结束后，原有的基础设施将不能满足市民的需求，由政府主导的基础设施建设将带来传统产业的第二次腾飞。刚刚经历过奥运会后大规模的市政建设的首都北京尚且如此，其他城市未来也将跟随。国际经验也支持这一结论：工业化结束后，50-60年代是美国基础设施建设投资增速迅速提升的时期。
因此，无论是工业化正在进行中的中西部地区，还是工业化业已完成的北京、上海，传统行业仍有大量的需求，只是在工业化已经完成的地区，需求正逐渐由机器设备投资转向了基础设施建设。简单的推论就是，基础设备相关产业水泥、钢铁、机械的需求并不会随着工业化的结束而减退，行业成长性有望保持较长的时间。相对其处于历史低点的估值，安全边际凸显。未来，这些传统行业成长性也将逐渐改变市场对其看法。看法转变之间，相关上市公司的投资者将分享到不错的绝对收益。
《投资者的未来》中问到，如果处于50年代的美国，你将投资IBM还是新泽西标准石油?你清楚地知道了未来将要发生的事情：IBM将成为20世纪上最伟大的公司之一，而新泽西标准石油则是传统产业的典型代表。
但十有八九我们会做出错误的选择——事实上，IBM是输家。因此，我们还是要回到了巴菲特的逻辑，以合适的价格买入股票：IBM的平均市盈率是新泽西石油的将近2倍，但未来两者成长性的差异比预期小。现在的我们也面临着50年代美国投资者一样的选择，对比一下A股市场中传统产业和新兴产业估值差异，我们需要反思，是否过于低估了传统行业的成长性呢?
（具体内容请见附件）
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