| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月09日 11:43 |
作者： |
谢亚轩;罗樱;赵文利 |
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内容摘要：
货币和通胀关系之谜：长期（10年以上）货币和通胀之间存在稳定关系，而短期（月度、季度甚至年度）两者关系离散。如果我们认同“长期通胀归根结底是个货币现象”，就必须解决两个问题：货币波动经过多长时间传导到通胀，货币和通胀之间在多长时间开始出现稳定关系。
CPI滞后M2约为5-6个季度，货币和通胀之间至少要4年才能形成比较稳定的关系。也就是说4年的M2移动平均值和CPI移动平均值之间关系稳定。
2011年CPI同比季度均值将在1季度达到高点5%左右。利用VAR季度模型静态估计CPI同比季度均值在明年二季度达到峰值。但考虑货币增速逐步回落至16.5%的政策目标后利用VAR模型估计：CPI同比季度均值将在明年1季度达到高点5%左右，2011年全年CPI均值为3.8%。短期来看，2010年11月CPI同比将达到4.5%。
货币供应量回归趋势值对控制通胀至关重要。为控制通胀，2011年货币政策应更突出强调M2增速回归16.5%左右的趋势值，为此应继续坚持控制信贷规模，并根据外汇占款变动调整法定存款准备金率。未来12个月加息两次甚至三次也是大概率事件。
（具体内容请见附件）
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