| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2010年11月30日 10:19 |
作者： |
倪金节 |
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□倪金节
近期欧债危机风云突变，美元升势不断，这些因素让资产泡沫前景变得叵测。尤其中央政府开始实施“事实上从紧”的货币政策。这一下子让资产泡沫陷入了恐惧之中。于是中国资产市场的下一步走势打满了问号。
目前的法定存款准备金率已高达１９％，处于历史上相当高的水平。按照目前的货币形势，可以预期这一比例远没达到上限，不排除在明年年底达到２２％以上。这对于银行系统的流动性，势必会产生深刻影响。
今年１月到９月，四大行新增人民币贷款合计为３．１１万亿元。在经历了长达两年的极度宽松货币政策之后，银行系统的信贷额度到了不得不收紧的地步。否则，未来银行体系的风险会以几何级数增长。
今年１１月和１２月新增信贷投放将相当紧张，这无论对于沪深股市还是对实体经济，都将产生不小的压力。
曾经，大多数人都认为依赖货币超发，让股市和房地产泡沫双双起舞，就能够自然地带动实体经济复苏和繁荣。在经历了两年多的货币注水之后，各国央行都明显意识到了未来恶性通胀的风险，通胀已成离弦之箭。这一现实，让中央决策层毅然决然提早收紧货币政策。
可以肯定，中国的货币紧缩过程还只是刚刚起步。面对如此严峻的形势，宏观政策必须要有所作为。至少在未来一年内，“宽货币，宽信贷”的双宽组合必得有所改变。
故而，中国货币政策逐步收紧已经成为定局，年均７万亿以上的新增贷款的美好年代必须终结。虽然笔者一直是天量信贷政策的反对者，且早在去年５月就开始提出让货币环境回归正常，但是近期货币政策收紧速度过快，也不是我们所愿意看到的，因为这有可能导致经济的“硬着陆”。如何让货币环境在尽可能小的震荡下回归正常环境，对我们是个挑战。
而且，更为险恶的是，美元量化宽松政策似也渐渐走到了尽头。美国财政赤字不断上扬，美元流动性持续膨胀，然而这一切并未带来实体经济的明显改善，这都使得伯南克和奥巴马政府面临巨大的舆论压力。再推行更大规模的数量宽松可能性越来越小。在可预期的时间内，美元中期反弹已没有什么悬念了。
近期，美元并没有顺应投资者的预期出现大幅下挫，反而走出了连续上攻的走势。这在一定程度上说明，美元投资者前期已经将二度量化宽松政策的预期消化殆尽，而一旦二度量化宽松成为事实之后，他们反而开始做多美元。因为随着美国经济的逐步好转，美联储快速拉升利率至正常水平也是必然之举。
如果美元走强趋势得以确立，那么届时中国货币政策势必会在现有的基础上调整，紧缩周期会更为紧凑。但同时，我们又可能因为货币政策急速收紧而造成经济增长停滞。到时候如果资本回流欧美的趋势过于明显，中国经济因为猛踩刹车而“硬着陆”。届时，在“保增长”的巨大压力下，会否为了刺激经济而使天量信贷、极度宽松政策再重出江湖？
这些年，中国货币政策承担了太多的使命：抑制通货膨胀，调整经济结构，保持经济增长，惠及民生事务，都在一定时间段内成了货币政策的任务。无论如何，货币环境要回归正常，货币政策也得尽早回归本位。
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