| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月07日 14:50 |
作者： |
付雷 |
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基本结论:
中国经济在2011年有望延续内生性复苏。2010年，国内经济正在经历内生性增长恢复，同时刺激政策退出的阶段。虽然投资、消费和出口这三驾马车都面临某些负面冲击，但仍能维持稳健增长的态势，显示出中国经济内生性增长动力强劲。
短期经济硬着陆风险减弱，通胀担忧加剧。年中市场关注的焦点集中在对经济增长的担忧，主要原因是滞胀初始阶段经济环比下滑较快。目前，经济增长已经开始环比回升，但随着通胀的持续上行，市场焦点逐步转移至2011年通胀会否持续攀升。我们判断，中国经济正处于滞胀阶段末期，但整体仍表现为供给过剩的特性，“滞胀倾向”不具有持续性。
未来需求有望平稳释放，经济增长持续恢复至潜在增长率以上。2011年为应对金融危机而生的刺激政策已经基本退出，整体需求将更加反映经济本身的属性。在经济复苏、产业结构调整初期，我们判断需求面将处于较为温和的状态，经济增长则有望持续恢复至潜在增长水平以上。我们判断，2011年GDP同比增速将逐季反弹，全年增速为9.5%左右。
通胀压力有望持续缓解。我们从产出缺口、货币缺口和大宗商品价格三个角度判断，2011年CPI增速或位于3.6%左右，2010年四季度将是本轮通胀的高峰，同时也是CPI同比增速上涨最快的时期。2011年，CPI的走势有望呈现逐季下降的态势。
我们判断当前的通胀压力主要来自于输入性因素，但国内流动性宽松、供给短期受压制等原因又使输入性通胀的传导较为顺畅。现阶段出现的经济“假过热”只是特殊背景下的短暂现象。
在节能减排压力减轻之后，产能可能会迅速得到释放，并降低输入性通胀压力，但我们也应当注意到未来中游行业在短期可能要消化大部分的成本上涨压力，其盈利情况会受到一定的损害。
短期通胀和流动性波动不改中长期趋势。明年中国经济仍可能会面临阶段性的输入性通胀和货币政策紧缩的挑战，但是，我们认为短期的波动不会改变中长期复苏的步伐。
（具体内容请见附件）
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