| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月22日 13:45 |
作者： |
伊磊 |
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全球经济视点：本周美国方面利好数据不断，工业产值环比上升、零售销售超预期增长、费城联储11月份制造业活动大幅度上升、世界大型企业联合会经济领先指标上升0.5%、9月份新屋开工率连续三季度上升等，同时美国CPI和PPI仍然维持较低水平，未来通胀压力较小。欧洲方面，债务问题仍然为主要关注点，爱尔兰准备接受欧盟与IMF救助，希腊9月份经常项目赤字大幅度减小，似乎欧债危机又有所缓解，同时日本三季度GDP增长率达到3.9%，好于市场预期，但我们仍然维持日本经济明年增速或有所回落的判断。韩国本周宣布加息0.25个百分点，应对已达4.1%的通胀率。我们在上期宏观周报《货币紧缩应对量化宽松，美元反弹挤压商品泡沫》中基本明确了一些国家或采取紧缩货币的方式应对美国的量化宽松和日益严重的通胀，紧缩货币和美元升值将导致大宗商品泡沫破裂的判断，我们认为年底前这个趋势仍将继续。
主要经济数据点评：10月份用电量增速继续回落，重工业用电量同环比增速有所反弹，与继续下降的重工业增加值有所背离，我们认为预计11月份工业增加值增速应当有所反弹。10月份外商直接投资继续维持高位。三季度中国消费者信心指数下滑明显，主要在于消费者对通胀因素的担忧，导致消费意愿下降。本次消费者信心指数下滑有些类似2008年上半年，在经济持续调整回落过程中通胀压力增加，实际存款利率为负的状况下，随后造成消费增速回落。
重要经济政策解读：本周最重磅的宏观政策就是，时隔9天后再次“调存”，上调频率如此之快超出市场预期（市场预期本周末加息），并且创出18%的存款准备金率新高，而本次央行“调存”也明确了目标，即为加强流动性管理，调控货币信贷投放。经过我们测算，本次上调按照10月末的存款余额计算，直接冻结3514亿元，将间接冻结1.5万亿元的货币供应。我们认为，人民币升值所导致热钱流入压力空前加大，调存空间已经打开，本轮上调或可能达到20%左右水平，货币政策已经相对2009年明显收紧，我们仍然维持继续上调有可能对实体经济带来一定程度的“误伤”的判断，或延长经济仍持续调整过程。对于日益严重的通胀压力，央行将继续采取加息手段应对，除此之外，国务院通过临时性价格干预手段调控物价，该方法在2008年上半年同样实行过，之后物价在经济下滑和货币紧缩下明显回落。
（具体内容请见附件）
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