| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:04 |
作者： |
伊磊 |
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主要观点：
经济增速下滑趋势得以缓解，库存和投资逐步恢复。中国经济下滑趋势随着投资预期增加等因素，在四季度将得以缓解，有望形成环比正增长，再库存化将加速这一进程。随着明年房地产开发投资的预期回落，以及出口预期下降，投资必定再次成为稳定经济的大旗，因此基建、企业设备升级投资等将成为四季度和明年一季度弥补房地产投资回落的重要驱动因素。
物价上行压力仍较大，看好四季度消费市场。国内方面的压力主要在于猪肉、粮食、基础要素价格的上涨压力，而国外方面主要是受大宗商品价格的连续回升推升输入型通胀压力，或通过PPI向CPI传导。但货币力量是主推，不过随着M2的创新低和产能仍整体过剩，通胀风险大大降低。继续看好四季度的消费市场，以建材下乡为代表的刺激政策将逐步落实，五中全会也明确了十二五期间以促进内需消费，缩小城乡居民收入差距等方针政策。
人民币升值或再创新高，出口增速面临回调压力。新汇改和美元量化宽松导致的大幅度贬值是人民币升值的主要动力。四季度人民币升值步伐略有放缓，但仍将创新高，年底前兑美元达到6.48左右水平。我们认为四季度出口状况不容乐观，全年累计增速或维持25%水平。
政策调控由观望期转为审慎，唯独房市调控压力仍较大。上半年持续压缩的投资有可能在四季度有所恢复，新增贷款进度目前来看基本按照既定目标完成，留给四季度的空间较为宽松。四季度房市调控水平不会放松，遏制投机性需求是主要的政策目标，通过限制购房数量、税收手段增加交易成本等将有效的降低成交数量，我们预计，在中央经济工作会议之后，不排除部分城市试点房产税政策。
十二五规划以调整促转型，关注政策导向。十二五期间，外需或持续走弱，扩大内需为首要手段，促进投资、出口、消费三方协调增长，调整经济结构和转变经济发展方式仍为重要立足点，十二五将是攻坚时期，我们预计决策层或调低经济预期增速，增加节能减排等能源消耗目标。收入分配制度改革和促进居民收入增长将成为政策目标。从推进战略新兴产业来看，这将是转变经济增长方式的重要途径，还有文化产业等将成为发展和促进的重点。
美国经济在财政刺激和量化宽松下，或见底回升。四季度美国政府或通过刺激消费支出，缩小净出口差额，以及增加政府投资支出，进一步刺激房地产市场企稳，来保持美国经济稳定复苏。四季度美国就业市场将略有好转。欧日经济状况走弱，或推动美元指数见底回升。
（具体内容请见附件）
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